国信证券-瑞可达-688800-新能源车在手订单充裕，持续受益赛道红利-220821

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　　2022年第二季度高增长持续。公司发布2022年半年度报告，22H1实现营业收入7.34亿元，同比+112.6%；实现归母净利润1.26亿元，同比+242.8%。
　　从单季度来看，22Q2公司实现营业收入3.72亿元，同比+88.7%；实现归母净利润0.70亿元，同比+244.2%。受益于新能源汽车的强劲需求与公司控费提效提振盈利能力，公司22Q2业绩略高于预期。
　　业绩快速增长，控费提效提升盈利能力。在疫情影响下，一方面公司全力保障生产交付，尽量减少生产效率损失，另一方面受益于新能源渗透率持续提升，公司二季度收入端增速虽有明显环比下滑，但仍实现较快增长。不过公司积极控费提效，并受益规模效应释放，公司盈利能力显著提升。毛利率方面，22Q2公司毛利率为27.95%，同比+5.2pct，环比+3.0pct；费用率方面，公司22Q2三项费用率合计同比下降1.9pct至8.4%；受益于此，公司第二季度净利率达18.9%，同比+8.5pct，环比+3.4pct。
　　持续受益新能源汽车赛道红利。我国新能源汽车渗透率持续提升，据乘联会，2022年1-7月新能源乘用车国内零售273.3万辆，并上调全年销量预测至600万辆。公司新能源汽车领域形成高压、换电、高速连接器及电子母牌等丰富产品线，主要客户包括玖行能源、美国T公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、比亚迪、赛力斯、江淮汽车、江铃汽车、宁德时代、安波福、华为技术等，有望持续受益新能源汽车赛道红利。
　　在手订单充裕，定增扩建产能。据公司公告，22H1，公司共签订订单10亿元，其中新能源领域8.78亿元，较22Q1在手订单4.68亿元增长88%。公司为满足需求积极扩产，公司募投建设项目稳步推进，有望按期投产；公司进一步定增6.8亿元，其中3.95亿元用于新能源汽车关键零部件项目（总投资4.47亿元），达产后将新增新能源汽车连接器年产1200万套产能。
　　风险提示：新能源汽车渗透不及预期；市场竞争加剧；疫情反复影响供应链和下游需求。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。
　　公司新能源汽车在手订单充裕，且受益于规模效应和控费提效，盈利能力增强。基于此上调公司盈利预测，预计公司22-24年归母净利润由1.8/2.9/3.9亿元上调至2.5/3.7/5.3亿元，对应PE分别为63/42/29倍。看好公司在新能源汽车及储能等领域的布局，并不断扩充产能满足需求，有望充分受益赛道景气红利，维持“增持”评级。