华安证券-基础化工行业周报：黄磷、有机硅价格上涨，POE国产化有望提速-220820

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　　行业周观点
　　本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第26位，下跌1.99%，走势弱于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌0.57%、上涨1.61%，申万化工板块跑输上证综指1.42个百分点，跑输创业板指3.60个百分点。
　　碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。
　　光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS，国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试。按照规划，万华将在2023年投产10万吨POE，2025年之前合计投产20万吨。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。
　　国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。
　　电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。
　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。
　　我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线：一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等；二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等；三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。
　　原油库存下降，油价震荡下行。截至8月17日当周，本周国际原油先涨后跌，WTI原油价格为88.11美元/桶，较上周末下跌4.16%，较上月均价下跌22.79%，较年初价格上涨15.81%；布伦特原油价格为93.65美元/桶，较上周末下跌3.85%，较上月均价下跌20.3%，较年初上涨18.57%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。
　　化工价格周度跟踪
　　本周化工品价格周涨幅靠前为黄磷（+17.87%）、磷酸（+6.17%）、环氧丙烷（+5.75%）。①黄磷：本周黄磷成本端利好，导致价格上升；②磷酸：本周磷酸供应端缩紧，导致价格上涨。③环氧丙烷：本周环氧丙烷成本端支撑较强，供应端整体开工下降，供应紧张，导致价格上涨。
　　本周化工品价格周跌幅靠前为硝酸（-11.54%）、石脑油（-7.74%）、甲苯（-6.32%）。①硝酸：本周硝酸供应宽松，需求端低迷，导致价格下跌。②石脑油：本周石脑油需求端仍然低迷，导致价格下降。③甲苯：本周甲苯需求端不佳，导致价格下跌。
　　周价差涨幅前五：己二酸（+199.66%）、黄磷（+122.68%）、涤纶短纤（+60.98%）、PET（+37.65%）、有机硅DMC（+29.95%）。
　　周价差跌幅前五：热法磷酸（ -206.75% ）、电石法PVC （ -104.02%）、顺酐法BDO（-30.40%）、醋酸乙烯（-28.26%）、醋酸（-8.46%）。
　　化工供给侧跟踪
　　本周行业内主要化工产品共有127家企业产能状况受到影响，较上周统计增加11家，其中统计新增停车检修28家，重启17家。本周新增检修主要集中在合成氨生产，占比36%。预计8月下旬共有23家企业重启生产，其中生产磷酸一铵占比17%。
　　重点行业周度跟踪
　　1、石油石化：原油库存下降，油价震荡下行，建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源
　　原油：原油库存下降，油价震荡下行。供给方面，截至12日当周，俄罗斯原油出口量降至3月以来的最低水平；美国能源信息署预计，美国页岩油产量将在9月增加14.1万桶/日至904.9万桶/日；沙特国家石油公司首席执行官表示，该公司计划到2025年将其可持续产能提高到1,230万桶/日。需求方面，周内前期，欧洲夏季热浪和天然气供应紧张促使更多石油用于发电，国际能源署上调全球石油需求增长预期，此外市场预期美国墨西哥湾的供应中断将是短期的；周内后期，全球经济衰退忧虑再次升温，投资者对于石油需求放缓的担忧仍存，不过EIA原油库存超预期下降限制了油价跌幅，原油价格震荡下跌。库存方面，据EIA8月17日报告显示，截至8月12日，美国原油库存减少705.60万桶至4.2495亿桶。当周EIA汽油库存减少464.20万桶，当周EIA馏分油库存增加76.60万桶。美国上周战略石油储备（SPR）库存减少340.2万桶至4.612亿桶，降幅0.73%，上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加19.2万桶。
　　天然气：下游需求好转，价格持续上行。供应方面：目前西北液价均在成本线下运行，利润亏损严重，为了及时止损，多家液厂选择减产甚至停产；叠加高温限电政策影响，川渝地区个别装置提前检修，场内停机装置较多，资源供应量有所减少。宁夏地区部分装置已于近日正式停产检修，预计检修期15天左右。陕西地区前期检修装置已于本周重启出液。海气方面：受陆气降价冲击，进口气销售半径缩小，出货环境不佳，价格有所回落。但发电需求仍存，支撑海气价格坚挺运行。需求面：淡季市场不利影响仍未消散。前期国产气的飞涨进一步抑制了本就疲软的终端需求，引发下游抵触心理，迫使液厂降价。在持续的低价刺激下，下游需求略有好转，局部地区存在补库需求。国际方面：洲际交易所数据显示，欧洲天然气价格自3月8日来首次突破每千立方米2400美元；此外，根据计算，洲际交易所最近的天然气期货的平均月结算价格在7月上涨了近50%，从6月份的每千立方米1180美元涨至每千立方米约1805美元。
　　油服：油价维持高位，油服行业受益。本周原油价格震荡下行，但仍维持高位，高油价将支撑油气行业高景气度，油服行业受益，据贝克休斯公司统计，截至8月12日当周，原油钻井总数增加3座至601座，同比增加203座；天然气钻井总数减少1座至160座，同比增加58座；其中美国陆地石油和天然气平台减少4座至742座；美国油气钻井总数减少1座至763座，比去年同期增加262座。
　　2、磷肥及磷化工：磷矿石供不应求，一铵价格跌势不止，磷酸氢钙价格小幅上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份
　　磷矿石：价格小幅调整，市场供不应求。需求方面：磷矿石下游的磷铵部分企业关停，导致多数磷矿石厂家实际成交量极少，多数仍发前期订单；市场处于供不应求的状态，整体价格维稳运行。由于价格博弈以及原矿成本等因素，磷矿石市场处于僵持状态。库存方面，多数企业库存基本已空，个别企业仍执行前期订单。
　　一铵：供应端缩紧，价格跌势不止。供应方面，本周一铵行业开工共统计1893万吨产能，周度开工41.07%，平均日产2.36万吨，周度总产量为16.49万吨，开工和产量较上周相比均有小幅下滑，主要原因是西南四川地区限电影响，企业装置停车，整体开工率小幅下降。需求方面，本周复合肥开工率29.99%，较上周下滑1.96%，复合肥厂家多维持低负荷运转保持平衡。本周四川地区高温限电，该地区开工率下滑明显。
　　磷酸氢钙：供应环比增长，价格大幅下滑。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计41050吨，环比上涨19.70%，开工率41.94%，与上周相比上涨了6.90%。本周国内21家主流生产单位，2家装置恢复开工，2家日产量有所提升，目前在生产单位有14家。需求方面：本周下游提货较积极，主要以前期所签订单为主，但对当前厂家报价采购意向不大；经销商市场反馈本周新单销售节奏放缓。库存方面：据百川盈孚跟踪统计，目前国内21家主流生产单位库存合计约38050吨，环比下降了10.58%；目前国内21家主流生产单位预收订单量合计约17万吨左右，多数企业排单量基本可执行1个月左右。
　　3、聚氨酯：聚合MDI价格小幅反弹，纯MDI价格承压下跌、TDI价格持续上行，建议关注万华化学
　　聚合MDI：下游需求偏弱，市场价格反弹。供应面，浙江某精馏装置将于8月3日进入检修，预计8月底恢复重启，西南某工厂因限电影响，负荷下滑一半，其他工厂负荷亦是尚未开足，整体供应量有所下滑；海外装置，万华化学海外子公司宝思德化学35万吨/年MDI装置于7月15日开始陆续停产检修，预计检修时间35天左右；美国某装置不可抗力已解除，其他装置正常运行，海外整体供应量有所增加。需求面：终端需求持续低迷，加上受高温天气影响，各地开始实施限电，下游企业开工受到不同程度的影响；下游建筑保温管道行业开工不高，多刚需订单跟进；汽车市场继续保持稳定增长，但在整个汽车行情份额不大，因而对原料端提振作用有限，其他行业表现一般，因而需求端对原料支撑不足。
　　纯MDI：价格承压下跌，下游需求一般。原料面，国内苯胺市场稳中下调，原料纯苯市场延续弱势，成本端支撑疲软。供应面，国内整体供应量有所下滑；海外整体供应量有所增加。需求面：受区域限电影响，下游企业开工不同程度受到影响，因而导致需求端对纯MDI市场提振有限。
　　TDI：下游需求恢复，价格持续上行。供应方面：烟台巨力5+3万吨装置尚未重启，万华福建单套5万吨低负荷运行；甘肃银光10万吨装置重启时间待定；海外装置：德国某工厂4月底停车检修至今尚未重启；德国某另一工厂发布不可抗力，短期内暂时无法重启；匈牙利某工厂7月10号检修约35天左右；日韩部分工厂低负荷运行。需求方面：虽市场需求逐步恢复，但中下游对高价抵触，市场以需求消耗时间来平衡涨幅过快，终端需求消耗提振有限，并且部分区域亦有限电等。
　　4、煤化工：炭黑价格维稳、尿素价格上涨、乙二醇价格下跌，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升
　　尿素：尿素市场供应收紧，市场价格上涨。供应面：据百川盈孚统计，本周国内日均产量13.90万吨，环比增加0.14万吨。需求面：当前处于用肥的空档期，复合肥厂家多维持低负荷运转保持平衡。
　　炭黑：需求持续低迷，市场价格维稳。供应端，全国炭黑总产能854.2万吨左右，本周行业平均开工61.1%，较上周降低1.9个百分点。需求端，下游疲势未改，成品库存相对较高，内外销市场走势均不乐观。
　　乙二醇：需求端持续低迷，乙二醇价格下跌。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为43.99%。需求端，本周聚酯行业开工负荷下降。终端方面订单情况无好转，叠加政府限电政策，聚酯行业整体开工负荷所有下调，聚酯工厂产销维持清淡。
　　5、化纤：粘胶短纤、己内酰胺价格下降，PTA价格上涨。建议关注华峰化学、泰和新材
　　PTA：供应量减少，PTA价格上涨。供应方面，PTA市场开工在68.30%，周内华东一套450万吨/年PTA装置于8月16日重启；西南一套100万吨/年PTA装置由于高温限电于8月17日临时停车。需求端：下游聚酯工厂周内产销延续弱势，聚酯端需求寡淡。
　　己内酰胺：供应量减少，己内酰胺价格下降。供应方面：近期场内装置减产、检修计划较多，对市场情绪有所带动，受限电影响浙江某厂装置停车检修，后期仍有山东、山西、福建等厂家存检修计划。
　　粘胶短纤：成本端压力较大，市场价格小幅下降。供应方面：目前市场整体开工率在6成左右。成本方面：本周粘胶短纤成本小幅下调，国产溶解浆价格无明显变动，外盘溶解浆持稳运行，辅料硫酸价格走势下行、液碱价格零星下调，粘胶短纤成本压力较大。
　　6、农药：氯氰菊酯市场稳定、甘氨酸价格下降、草甘膦价格维稳，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学
　　甘氨酸：成本面仍保持弱势，甘氨酸市场下滑。从供应看，甘氨酸整体开工低位。从需求看，下游草甘膦江苏检修厂家复产，四川检修厂家持续，甘氨酸需求略有增多，但仍表现低迷，叠加草甘膦市场不佳，在产企业对甘氨酸采购压价，致使甘氨酸企业挺价乏力。
　　草甘膦：需求端市场低迷，草甘膦价格维稳。供应方面，本周受限电影响，四川地区产量减少，但限电前四川一大厂已停车检修，江苏检修厂家于本周复产，因此本周草甘膦市场供应较上周减少，但幅度较小。需求端，草甘膦需求低迷，市场询单冷清，部分企业订单不足。
　　氯氰菊酯：成本支撑稳定，需求行情淡稳。成本方面，上游原料价格稳定，起到稳定的成本支撑作用；供应方面，江苏一主流厂家停车检修，国内市场山东一主流生产厂家维持降负荷开工，库存高位，整体市场接单空间稳定；下游市场需求方面行情淡稳，目前并非采购旺季，国内市场需求相对疲弱，主发出口订单，国内新单少量成交。
　　7、橡塑：PP、PE和PA66价格下滑，建议关注金发科技
　　聚乙烯：聚乙烯需求弱势，价格小幅下跌。供应方面，目前沈阳化工、镇海炼化、海国龙油、浙江石化、茂名石化、上海石化、上海金菲、中煤榆林化工、兰州石化、延长中煤、中天合创、连云港石化、中海壳牌、神华新疆等装置停车检修，开车时间预计8、9月中旬或暂不确定。需求方面，下游需求弱势，原料价格影响市场交易。
　　聚丙烯：市场供应收紧，聚丙烯价格下降。供应方面：整体来看，国内大型装置意外停车导致周内装置检修带来的生产端损失量小幅增加。需求方面：下游需求表现一般，工厂维持刚需采购，需求面提振行情力度有限。
　　PA66：PA66价格下跌，下游需求弱势。供应方面：本周国内聚合工厂维持低负荷运行，市场供需弱衡，PA66部分货源供应偏紧。需求方面，下游以刚需采买为主，成交难有放量，实单按量商谈，整体成交平平。
　　8、有机硅：有机硅DMC、金属硅价格上涨、三氯氢硅价格维稳，建议关注合盛硅业、新安股份
　　金属硅：市场供应收紧，市场价格上涨。供应方面，目前四川地区部分企业因电力限制加剧，日产量影响约1350吨；新疆地区因疫情原因开工下行，供应量整体减少。需求方面，目前下游多晶硅行业开工稳定，需求平稳。
　　有机硅DMC：市场供应收紧，市场价格上涨。从地区开工率来看：本周国内总体开工率在75%左右，其中：华东区域开工率在87%；山东区域开工率在90%左右；华中区域开工率70%；西北地区开工率60%左右，开工较上周有所下滑。需求端，下游企业补货积极性低，需求端持续弱势。
　　三氯氢硅：需求端向好，三氯氢硅价格维稳。供应方面，总产能56.6万吨，整体开工水平现在在73.22%。下游方面：本周多晶硅市场价格高位推涨。成本方面，金属硅价格大幅拉涨，市场持续活跃。
　　9、钛白粉：本周钛精矿供应紧张，钛白粉、浓硫酸价格下滑，建议关注龙佰集团、中核钛白
　　钛精矿：供应端整体偏紧，需求端依然弱势。供应方面：本周原矿流入市场减少，水选厂出现减产停产现象，开工不足，10矿矿商在中矿紧张及需求低迷的情况下保持低产量生产。需求方面：下游钛白粉市场终端订单清淡运行，下游钛白粉市场7-8月为市场的传统淡季，需求难有好转。
　　浓硫酸：市场供大于求，浓硫酸价格下滑。供应方面，本周广东祥和小线，河北凯秦两厂开始检修，甘肃白银结束检修。硫酸供过于求的局面仍在继续。需求方面，下游化肥、化工等各个行业开工均不积极，需求端低迷。
　　钛白粉：需求市场淡季，价格持续下滑。供应方面：受政策以及市场需求影响，大部分工厂减产，市场整体开工不足。需求方面：下游行业开工不足，需求端难以达到正常水平。
　　风险提示
　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。