天风证券-区域限电梳理及2021影响复盘-220821

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　　本篇梳理并区别了过去两年区域限电的范围及成因。报告内容主要包含以下几个方面：
　　一．两年限电范围比较：冬夏高峰期各地部署错峰用电属于常规性动作，本身影响有限。但近两年都出现了超出常规的区域限电现象；目前超常规的限电范围小于2021年（当前四川用电最为紧张、去年则至少蔓延了15省份）。
　　二．两年限电原因比较：2021年主要触发因素是煤炭紧缺/煤电价格倒挂+各地能耗双控任务；2022年主要触发因素是高温天气居民用电和工业用电高峰期相撞+干旱导致四川水电供应不足。
　　三．两年政策环境比较：2021年工业品供给端受行政手段影响更大（碳中和、能耗双控、安全生产）。2022年强调保供稳价（煤炭产量近年高位，其他工业品生产行为相比去年更加市场化）。
　　四． 2021年周期行情启示：预计不会出现类似去年三季度的，单纯由区域限电驱动的涨价题材；高温天气过后对生产端的影响将减弱。没有强行政约束的背景下，周期品锚定需求端能否实质改善。
　　风险提示：高温及干旱气候持续性超预期，地缘政治摩擦加剧能源危机等