信达证券-赛力斯-601127-问界系列车型异军突 起，上半年新能源收入同比增长近四倍-220821

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　　事件：8月20日公司披露2022年半年度业绩报告，2022年H1实现营业收入124.16亿元；同比+68.14%，归母净利润-17.27亿元，同比-258.97%；销售毛利率7.27%，同比+4.27pct。其中Q2实现营业收入72.85亿元，同比+77.85%；归母净利润-8.88亿元，同比-1831.42%。
　　点评：
　　新能源汽车销量表现亮眼，带动新能源业务收入同比+380.80%。收入方面，受益于新能源汽车销量的大幅增长，上半年公司新能源业务收入77.01亿元，同比+380.80%，收入占比达62.03%；出口方面，上半年公司境外销售汽车约3万辆，同比增长约103%，境外营业收入超18亿元，同比增长约145%；汽车销售方面，上半年公司新能源汽车累计销售4.6万辆，同比+204.51%，其中赛力斯品牌累计销售2.2万辆，同比+884.98%，燃油车累计销售8.0万辆，同比-32.05%；研发投入方面，上半年公司研发投入13.93亿元，同比+123.17%，占营业收入11.22%。
　　华为赋能AITO，问界系列车型异军突起。1）问界M5：增程式售价25.98-33.18万元，定位科技豪华智能电驱SUV，搭载全铝合金底盘、HarmonyOS智能座舱、1.5T四缸增程器（拥有15:1的超强压缩比、41%的超高热效率）等配置，WLTC工况续航超过1000公里，根据车主之家的数据，1-7月M5销量分别为815、1061、3045、3245、5033、7021、6128辆，总销量达2.6万辆；此外，纯电版问界M5 EV于7月27日开启预售，公司计划于9月发布。2）问界M7：增程式售价31.98-37.98万元，定位豪华智慧大型SUV；独创的6合1增程器动力总成横置布局，大幅缩小L113距离至422mm，空间转化率高达92.4%；搭载业界首款商用零重力座椅与HarmonyOS座舱；电机功率高达330kW，最大扭矩660N·m，零百加速仅需4.8秒，WLTC综合续航可达1000公里；根据车主之家的数据，交付首月（7月）问界M7的销量为1100辆。
　　定增募集71.3亿元，全面加码新能源业务。1月公司发布公告，募集71.3亿元用于电动化车型开发及产品平台技术升级、工厂智能化升级与电驱产线建设、用户中心建设以及补充流动资金。1）电动化车型开发及产品平台技术升级：投资总额为47.48亿元，内容包括6款电动汽车车型开发以及DE-i平台升级和一系列产品技术研发升级建设。2）工厂智能化升级与电驱产线建设：投资总额为6.33亿元，内容包括汽车生产线智能化升级改造、汽车零部件总成生产线智能化升级改造、高效高功率密度电驱动高柔性生产线建设。3）用户中心建设：投资总额为2.27亿元，在全国各主要城市新建20家线下用户中心。我们认为本次定增能够全面增强公司在新能源汽车的生产、销售、研发方面的实力，有助于公司新能源业务的进一步发展。
　　投资建议：公司通过与华为合作，在新能源领域有了长足的发展，我们预计2022-2024年归母净利润分别为-19.36亿元、1.25亿元和16.05亿元，对应EPS分别为-1.29、0.08、1.07元。
　　风险因素：原材料价格波动、汽车销量不及预期、疫情缓解不及预期。