西部证券-金风科技-002202-22年半年报点评：风机销量同比提升，发电收入持续增长-220821

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　　事件：公司发布2022年半年度报告。22H1公司实现营业收入166.63亿元，同比-8%；实现归母净利润19.20亿元，同比-6%。其中22Q2公司实现营业收入102.80亿元，同比-8%，环比+61%；实现归母净利润6.55亿元，同比-31%，环比-48%。
　　22H1公司毛利率同比小幅下滑，净利率小幅提升。22H1公司综合毛利率、净利率分别为25.14%/11.83%，同比-2.84/+1.22pct，公司毛利率水平同比小幅下滑，主要由于上半年风电行业新增装机量较少，叠加风机价格同比下降导致风电业务盈利能力有所下降。
　　22H1风机销量同比增长，在手订单充沛。22H1公司风机销售收入为108.29亿元，同比-16%，对外销售机组容量为4.09GW，同比+38%。截至22年6月底，公司外部在手订单合计23.69GW，其中待执行订单15.50GW，已中标未签合同订单8.19GW。公司在手订单量充沛，随着22H2下游风电装机需求持续增长，公司风机出货量有望环比进一步提升。
　　风电场在建容量较大，发电业务收入有望稳健增长。22H1公司发电收入32.94亿元，同比+10%；毛利率为68.29%，同比-5.51pct。截至22年6月底，公司全球累计权益并网容量为6.14GW，全球权益在建风电场容量为2.86GW。公司在建风电场容量充沛，发电业务收入有望稳健增长。
　　风电后服务收入快速增长，风电服务业务盈利能力小幅提升。22H1公司风电服务收入19.34亿元，同比+18%，其中后服务收入10.36亿元，同比+38%。公司积极驱动风电服务业务转型，盈利能力较强的后服务收入占比提升，支撑风电服务业务毛利率显著改善，同比提升3.24pct至10.17%。
　　投资建议：预计公司22-24年归母净利润分别为38.51/42.38/49.31亿元，YoY+11%/10%/16%，EPS为0.91/1.00/1.17元，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外疫情风险；原材料价格上涨风险；风电政策变动风险