中信证券-家电行业空气源热泵产业在线6月数据简评：热泵外销高景气，出口企业充分受益-220821

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　　6月空气源热泵内销稳中有进，同比+17.4%，随着“以电代煤，以电代油”等电能替代进程推进，内销市场有望保持稳健增长。外销在欧洲能源价格飙升之下维持高景气，同比+50.3%，预计欧洲能源危机将加速欧洲可再生能源制暖替换进程，空气能热泵赛道将持续高景气，我国作为欧洲最大热泵出口国有望持续受益。
　　▍2022年6月空气源热泵产业在线数据简述：行业总量方面，6月空气源热泵销售额12.9亿元，同比增长26.0%，其中内、外销售额分别为8.8亿元、4.1亿元，分别同比+17.4%/+50.3%。公司方面，美的内/外销售额分别同比+3.4%/280.9%；格力内外销售额分别同比+1.4%/177.0%；海尔内/外销售额分别同比+16.0%/+163.0%；芬尼内外销售额分别同比+13.3%/+16.4%；中广欧特斯内/外销售额分别同比+40.8%/+24.1%；日出东方22H1实现空气源产品销售额2.4亿元。
　　▍内销维持稳健，外销持续高景气。内销方面，6月空气源热泵销售额表现出色，同比+17.4%，1-6月累计内销销售额同比+8.7%，短期预计随着内销季节性到来销售额有望冲高。长期来看，国内随着“双碳”战略支持热泵技术推广利用，推动“以电代煤”，“以电代油”等电能替代进程推进，空气源热泵内销市场有望持续稳健增长。外销方面，6月份销售额同比+50.3%，同比增速较5月有明显上升，1-6月累计同比+68.3%，景气度高涨。预计俄乌战争导致的欧洲能源危机将推动欧洲进一步能源独立，可再生能源制热替换进程有望加速。
　　▍白电龙头外销放量，中广欧特斯内销不俗。分公司看，白电龙头凭借产品力、品牌力、技术力以及全球化渠道布局，充分享受海外高景气红利，其中美的、格力、海尔6月外销分别同比+280.9%/177.0%/+163.0%，外销份额分别同比+14.4/+4.1/+4.1pcts；内销方面，美的、格力、海尔6月空气源热泵分别同比+3.4%/1.4%/16.0%，内销份额分别同比-2.1/-2.2/-0.2pcts，表现相对平稳。中广欧斯特内销表现亮眼，6月内销同比+40.79%，份额同比+2.4pcts。芬尼科技6月内外销分别同比+13.3%/+16.4%，份额分别同比-0.2/-6.7pcts。
　　▍风险因素：欧洲需求不及预期；行业竞争加剧；全球贸易环境剧变；原材料价格大幅上升。
　　▍投资建议：短期看，俄乌冲突致使欧洲能源价格飙升加速热泵替换传统锅炉进程；长期看，欧洲将进一步加速可再生能源布局以寻求能源独立，从而摆脱对外能源依赖；随着欧洲光伏储能的进一步安装，以电力为主的空气源热泵采暖取代化石燃料成为首选，这也势必推动欧洲热泵产品的火爆。我国为全球最大空气源热泵市场，2021年出口欧洲106.1万台，达到其销量的一半。伴随欧洲市场高景气持续，我国出口相关企业受益程度最高。建议关注：1.估值弹性品种。空气能热泵积累深厚的专业厂商：日出东方；随着下游热泵需求放量，有望持续受益的上游零部件企业：盾安环境、三花智控、海立股份、大元泵业。2.产业链优势地位显著，具备产品力、品牌力、技术力以及全球化渠道布局，受益于热泵空调整机高景气的白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家。