安信证券-兼谈本轮高温限电对A股的影响：流动性逻辑的转折点到了么？-220821

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　　本周A股先涨后跌，上证指数跌-0.57%。市场结构上，高成长中小盘继续占优，国证2000指数和中证1000指数分别上涨0.76%和0.08%。外围市场方面，本周美股三大股指均下跌，美国衰退交易进一步明确，WTI原油价格收报90.77美元/桶，IPE布油收报96.09美元/桶当前原油已回吐自俄乌冲突爆发以来的全部涨幅。
　　在当前经济回稳最吃劲关键的阶段，“大省要挑起大梁”，政策面对于“需求端”的积极牵引仍需要进一步观察。8月18日，李克强总理主持召开国务院常务会议，部署一系列“稳经济”举措。值得关注的内容可以归纳为以下两点：第一，发挥贷款市场报价利率指导作用，推动降低个人消费信贷成本。国常会的表态来看对于刺激信贷增长的意图比较明显，在MLF利率下调后，8月LPR下调概率也比较大。第二，免征新能源汽车购置税政策延续，预计新增免税1000亿元。我们认为，这一点对于当前有所回落的汽车销售有进一步刺激的作用，配合对于信贷的支持政策，有助于内需的改善。
　　对于当前高温限电事件的扰动，我们认为对比历史上几轮大规模限电事件来看，本次集中在局部领域，不会重演去年大规模拉闸限电，影响相对较为有限。回顾2013年至今的六次限电期间A股各行业表现，我们可以观察到的规律是：只有大规模的限电事件才会对市场产生影响，小规模限电则影响微弱。在大规模限电事件冲击下，周期整体表现突出（煤炭、电力等），一般大规模的拉闸限电事件对周期行业收益的催化持续约一个季度以上。行业层面上，周期行业中煤炭在四次行情中均有稳定的超额收益；其次是消费板块与通胀相关的农林牧渔和食品饮料（涨价逻辑）。在限电事件对经济造成冲击后，金融行业会偏弱，若后续流动性偏宽，成长行业胜率也会较高。
　　总结来说，对于支撑大盘价值的基本面逻辑，如果市场可以预见9月公布经济数据改善是确定的（金九银十，毕竟9-10月是多数产业的传统旺季），即便是短期超预期修复，那么当前大盘价值存在超跌反弹的较大可能。我们的评估是，虽然政策面对于“需求端牵引”是积极务实的，但当前经济修复信号微弱，尚不足以扭转流动性逻辑，短期流动性逻辑的支撑进一步巩固，高成长中小盘占优格局难言结束。超配行业：汽车（汽车零部件，例如电控电机）、工业机器人、电力电网（新能源相关配套建设的绿电产业链）、光伏、食饮、军工、黄金、自主可控、医药、农化。
　　■风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化