天风证券-医药生物行业周观点：推荐两个新思路，传统制药+低值耗材-220821

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　　行业动态：
　　8月18日，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照九部委联合印发《2022年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》的要求，国家医疗保障局结合前期调查和征求行业意见的情况，形成了《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知（征求意见稿）》。
　　征求意见稿共四部分12条，重点是规范口腔种植收费方式、做好口腔种植等医疗服务价格调控、开展种植牙耗材集中采购、实施口腔种植收费综合治理等，促进口腔种植的健康有序发展。
　　市场观察：
　　上周医药生物板块下跌3.31%（排名29/31），年初至今板块下跌21.92%（排名29/31），近期整体行情以震荡为主，主线相对较为模糊。
　　策略观点：
　　医药整体情绪较为低迷，或将进入价值底部。近期受到医药政策及整体市场环境影响，医药行业整体股价表现较为低迷，尤其是部分中大型市值公司股价波动较大，但我们认为从两方面看，医药行业或将进入价值底部，首先是公司经营业绩的持续验证，随着半年报的陆续披露，我们注意到部分龙头公司经营业绩表现稳健，随着下半年疫情防控边际影响进一步减弱，医药整体需求将持续恢复。其次是从估值角度，站在当前时点，我们认为市场已部分反应了国内新冠疫情反复所带来的业务影响，部分优质龙头公司在估值上已经具备较好的横向（各行业比较）和纵向（和历史比较）优势，且在业务层面有望取得积极进展。
　　医药行业配置或将从集中走向均衡，个股行情特征将愈发明显。回顾过去几年医药行业整体配置结构，呈现较为明显的从各行业逐步集中到CXO板块的过程，我们预计随着时间的推移，行业配置将从集中走向均衡，医药行情或将呈现出更为显著的个股特征。
　　近期天风证券医药团队建议选股思路（按先后顺序）：
　　推荐传统制药和低值耗材两个新方向。
　　1）传统制药：部分传统制药公司一方面积极应对存量品种压力，目前已基本消化完毕政策影响（下有业绩支撑），另一方面积极创新探索新的品种或者新的业务，目前已开始进入验证兑现阶段（上有弹性空间）。优质传统制药在基础研发生产能力、商业化能力方面具备较好的资源禀赋，在存量品种出清背景下，后续如有新品种或新业务接续，有望迎来较好发展机会。建议主要关注传统制药标的：信立泰、恩华药业、恒瑞医药、长春高新、海思科、科伦药业、华东医药等。
　　2）低值耗材：近几年多家低值耗材企业陆续登陆资本市场，这些企业大多以海外ODM、OEM起家，海外大客户合作稳定，海外增长稳健，同时加大内销渠道建设和新产品扩张，在相对波动的市场下，呈现出业绩确定性较强的特征，且随着产能的持续投放，业绩有望加速。建议主要关注低值耗材相关标的：采纳股份、振德医疗、天益医疗、拱东医疗、康德莱等。
　　风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，疫情风险