中银国际-得邦照明-603303-上半年出口维持高景气，车载业务持续发力-220821

《中银国际-得邦照明-603303-上半年出口维持高景气，车载业务持续发力-220821（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-得邦照明-603303-上半年出口维持高景气，车载业务持续发力-220821（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司上半年通用照明业务保持增长，营收达21亿元，同比增近8%，盈利能力持续恢复，上半年净利率达6.36%。得邦照明公布2022半年报，实现营业收入24.45亿元，YOY-0.67%；实现归母净利润1.56亿元，YOY14.23%；实现扣非归母净利1.60亿元，YOY+25.44%。如果剔除去年剥离工程塑料业务的影响，公司上半年同口径下营收+4.97%。维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　通用照明业务保持增长，盈利能力恢复。公司上半年通用照明业务实现营收21.35亿元，yoy+7.73%；据海关数据，上半年中国LED照明产品出口额214亿美元，yoy+2%；公司营收增速跑赢行业大盘。盈利能力方面，上游原材料（芯片、塑胶等）在今年有所回落，同时得益于产品提价，盈利能力恢复，上半年毛利率达15.33%，净利率达6.36%。
　　车载业务持续高增，已完善产能建设。上半年车载业务实现营收1.70亿元，同比增长84.15%。产能方面，横店基地承接的年产500万套LDM 控制器产线建设完成，BMS控制器一期（年产20万套）车间预计下半年投产，BMS业务预计明年取得营收。上海及武汉基地的车间改造和产能扩建项目顺利进行。据披露，公司现有车载业务订单30亿元，车灯照明市场行业集中度高，外资占比高，随着汽车行业电动化、智能化趋势，以及国产电动车新势力崛起，国产企业有望持续抢占份额。
　　盈利预测
　　考虑高通胀带来的价格因素是上半年我国LED照明出口额维持坚挺的主要支撑，下半年海外需求因高通胀和经济下行而下滑，调低营收预测，预计公司2022~2024年营收为57/68/78亿元，净利润为4/6/8亿元，对应2022~2024年PE 18x/13x/9x，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　原材料成本大幅上涨、海外需求疲软、行业竞争大幅加剧。