安信证券-苏试试验-300416-设备+检测双驱动，半导体检测见底将回升-210711

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■诞生伟大企业的赛道：高ROE+稳健成长+高回报。

检测服务行业（TIC）是随着社会的进步和发展，基于全社会对使用产品的质量、对生活健康水平、对生产生活的安全性、对社会环境保护等方面要求的不断提高，并随着检测技术的不断进步而逐渐发展起来的行业。

当消费者缺乏对产品服务的了解而主要依赖于中介时，代理问题产生，检测服务起到背书功能；此外，在检测服务行业，产品定制化情况明显，检测成本占产品总成本比例较低，且获得权威认证后的产品消费者更买账，上述几大特点或是检测服务企业往往能获得高额回报率的本质原因。

统计发现，国际四大检测巨头的股价和基本每股收益复合增速均展现出战远远胜通胀和美债收益率的优秀特质。

■国内检测服务行业正兴盛。

根据国家认证认可监督管理委员会数据，中国检测行业市场规模由2013年的1,399亿RMB提升至2020年的3,586亿RMB，复合增速达14.4%，超过期间GDP增速（8.0%）及全球检测服务市场增速（11.0%）。

建筑工程、环境监测、建筑材料、机动车检验、电子电器、食品级食品接触材料等行业的检测市场容量靠前。

2016-2019年收入复合增速较快的领域分别是电力（含核电）（+30.4%）、机动车检验（+29.0%）、环境监测（+25.8%）、电子电器（+24.8%）等。

■苏试试验：立足设备优势，环境可靠性与半导体检测齐发力。

公司起家于力学环境实验设备，当前设备由力学环境扩容至气候（温度、湿度等）、生物、化学等指标，单台价值持续提升，但该业务相对稳定，量价维持15%-20%的增速；2006年开始涉足环境可靠性试验服务，可靠性服务是公司设备优势的顺势而为的结果，目前已投运15个检测实验室，2011-2020年，公司环境可靠性检测业务收入由0.23亿提升至4.63亿元（CAGR=39.8%），市占率由2013年的0.5%提升至2018年的1.2%，未来提升空间仍大。

2019年收购宜特（上海）进军集成电路检测高成长领域。

2020年，试验设备占公司营收36.34%，试验服务占39.10%，半导体检测收入占14.37%。

■投资建议：预计公司2021-2022年净利润1.77亿元、2.39亿元，对应EPS分别为0.61元、0.82元，给予买入-A评级，6个月目标价为32.80元，相当于2022年40倍的动态市盈率。

■风险提示：1.实验室盈利性难以提升风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。