浙商证券-热泵行业深度报告之（二）：制冷世界工厂的制热新征途，欧洲篇-220821

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　　得欧洲者得天下：欧洲市场空间大、产品渗透率低、需求确定性强，中国热泵产品已经做到了欧洲热泵进口的稳定“一供”，承接60%热泵需求，内销转出口是未来国内热泵企业的星辰大海。这一阶段替代燃气锅炉的热泵产品是真正“风口”，预计十年后欧洲热泵产品年销量将超过1000万台量级，其中水系统供暖热泵将达到700万台左右。
　　知政策者知行情：碳减排是热泵的第一推动力，目标进一步提升，《欧洲气候法案》将欧盟2030年的减排目标从40%提高到至少55%，此外禁止锅炉+补贴热泵推动渗透率的确定性提升。
　　有品质者有未来：热泵产品能效高，是用电侧的最优选择和房屋温控系统的完全版本。资质认证、制冷剂环保要求、压缩机要求等门槛将利好高品质热泵出口商，推动国内出口市场份额集中度提升。
　　投资建议：重点推荐美的集团。公司户储技术成熟，子公司科陆电子和合康新能掌握户储相关技术，为储、热一体化打下基础；热泵产品性能优异，具有环保、高效、稳定的优势。
　　风险提示
　　1、地缘政治风险：受国际间政治不确定因素影响，出口贸易以及地缘政治存在不确定因素影响物流、贸易以及需求。
　　2、市场竞争加剧：随市场规模持续增长，行业竞争格局或出现恶化以及竞争压力加大。
　　3、原材料价格大幅提升：若原材料价格大幅提升，将导致热泵厂商成本端压力加大。
　　4、技术风险：或有新兴清洁、低碳技术突破带来的现有热泵技术路径对比优势下降。