华泰期货-宏观大类周报：国内经济预期面临考验，关注8月LPR报价-220821

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　　策略摘要
　　商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；
　　股指期货：谨慎偏多。
　　核心观点
　　■市场分析
　　上周全球高温和干旱天气短期推升了部分商品价格。首先是高电价和限电带来的减产冲击，四川省限电计划或将延续到8月25日24时，但目前尚待官方正式确认，但可以确定的是，目前四川省的高温天气并未得到缓解，我国气象局8月18日预测显示，未来一周四川盆地至江汉、江南等地依然是高温核心区域，40℃+的酷热天气仍将时常现身，预计下周四川限电限产风险仍高；而欧洲的早已处于较为严峻的能源危机当中，俄气宣布“北溪1号”将从8月31日起停机检修三天，在多重因素叠加下，上周欧洲多国电价均刷新了历史新高，全球最大锌冶炼企业之一新星、全球铝业巨头挪威海德鲁均相继宣布了新的减产计划。其次是干旱和缺水给农产品带来的减产风险，近期欧盟的葵花籽、玉米以及美国的棉花产量均面临较为严重的减产风险。综合来讲，在高温和限电范围不进一步扩大，但延续时长超预期的背景下（国内四川省限电政策或将延期至8月25日24时，欧洲需要跟踪莱茵河水位和天然气库存），天然气、铝、工业硅（高库存限制，影响时长需超两周）、玉米、葵花籽、美棉等商品将受到进一步利好。假如范围进一步扩大，则仍需重新一一对应商品的供需格局。
　　近期国内经济预期面临考验，7月的经济和金融数据显示，居民和企业部门的信贷扩张意愿不足，并且地产的各个环节均面临下行压力，基建目前难以完全对冲经济下行压力。面对经济下行压力，政府近期频繁发声稳增长，相对强有力的一是央行上周调降了MLF和逆回购利率10bp，二是发改委决定，将新能源汽车免征车购税政策延至明年底，预计新增免税1000亿元，此外，还有发改委敦促政策传导，形成实物工作量，部分城市继续松绑地产等政策。但在长时间的政策和经济预期炒作下，目前核心还是要看到地产和基建的需求边际变化。高频数据来看，上周黑色五大建材消费量环比多增15万吨，同比增长-22.4%，上周为-20.3%，30城商品房销售面积仍处于低位，高频的公路货运和港口吞吐数据仍相对稳定。综合考量，目前对国内经济仍保持乐观，趋势上仍建议关注国内经济预期炒作窗口期下的A股和内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。本周一还将迎来国内8月的LPR报价，大概率将跟随MLF利率下调，支撑国内经济预期。
　　商品分板块来看，能源链条商品多空掺杂，伊核谈判传言有所进展对油价有所不利，而8月12日当周的原油超预期去库以及全球的高电价对原油价格提供一定支撑；此外，欧洲能源危机风险犹存，“北溪1号”供气量仍维持在常规量的20%，欧洲主要经济体电价居高不下，高电价开始触发新一轮的减产进而抬升部分有色商品价格；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断。农产品近期需要关注全球各地高温对于减产预期的炒作，长期来看，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续、未来潜在的衰退预期风险以及地缘冲突带来的避险需求，我们仍相对看好贵金属，可作为宏观对冲配置的多头品种。
　　■风险
　　地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。