东吴证券-小米集团~W-1810.HK-2022二季报点评：消费需求疲弱持续，关注智能驾驶及机器人进展-220820

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　　事件：2022Q2，小米集团总收入人民币701.7亿元，同比下降20.1%；经调整净利润人民币20.8亿元，同比下降67.1%。营收、利润继续承压。
　　手机持续下修，期待Q3回暖。根据Canalys数据，2022Q2，全球智能手机市场出货量同比下滑9%，全球经济的不确定性使得消费意愿大幅下降。2022Q2公司手机业务营收为423亿元，同比下降28.5%；出货量为39.1百万部，同比减少26.2%。由于618电商促销，公司手机ASP出现同比倒退，由2021Q2的1116.7元人民币同比下降3.1%至1081.7元；22Q2手机毛利率也同步降至8.7%。考虑到公司库存逐渐消化，下半年的“双十一”旺季有望拉动部分消费需求，Q2可能为业绩低点。
　　IoT业务与手机趋同，需求不足的影响超预期。2022Q2，公司IoT业务营收198亿元，同比减少4.5%。欧洲等地冲突的影响，使得需求持续萎靡。公司依靠在大陆的冰箱及空调出货量增长，做一定的对冲。毛利率方面，同样承压，期待下半年企稳回升。
　　海外互联网业务保持韧性，重视境外运营商渠道建设。2022Q2，公司互联网收入70亿元，同比下降1%。广告、游戏业务均实现个位数的同比增长，主要受益于活跃用户数提升及粘性增强。公司重视境外渠道建设，欧洲、拉丁美洲地区运营商渠道市场份额均有提升。
　　立足远期投研发，关注自动驾驶及机器人进展。公司于8月11日更新了造车的进展，雷军演讲中提到，目标“2024年进入自动驾驶行业第一阵营”，同时释放自动驾驶测试视频，覆盖泊车、高速及城市三大场景。我们看好造车成为公司第二曲线。此外，公司推出首款“全尺寸人形仿生机器人”CyberOne，造价成本60-70万人民币，对标特斯拉人形机器人，彰显产业长期发展方向。
　　盈利预测与投资评级：由于需求不振超预期，我们将公司2022-2024年EPS0.6/0.8/0.9元下调为0.5/0.6/0.8元。对应PE分别为19.1/15.6/12.8倍（取2022年8月19日汇率，港币/人民币=0.87）。考虑到手机端市场预期已极度悲观，公司高端化持续推进、互联网业务持续发展、造车有望提供远期增长动能，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，疫情严重程度超预期，技术升级风险，贸易战风险，港股流动性风险