国海证券-中通快递~SW-2057.HK-事件点评：港股，量价齐升，持续推荐物流许可-220820

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　　事件:
　　中通快递发布2022年第二季度业绩公告：
　　财务方面，2022Q2，中通快递实现营业收入86.57亿元，同比增长18.18%，其中快递服务收入79.32亿元，同比增长19.22%；实现毛利22.03亿元，同比增长31.62%，调整后净利润17.59亿元，同比增长38.24%。
　　业务方面，2022Q2，中通快递完成业务量62.03亿票，同比增长7.47%，市占率达到22.92%，同比提升1.97pcts。
　　投资要点:
　　量价齐升，Q2业绩略超预期
　　2022Q2，中通快递业务单票收入达到1.34元，同比增长10.74%，同时，中通快递完成业务量62.03亿票，同比增长7.47%，超出行业增速9.19pcts，市占率同比提升1.97pcts至22.98%，达到历史新高，量价齐升趋势不改。二季度中，中通完成调整后净利润17.59亿元，同比增长38.2%，单票调整后净利润0.28元，同比上升0.06元，环比上升0.08元，出色的运营能力下，中通Q2业绩略超预期。
　　外部因素影响成本表现，期待业绩弹性释放
　　2022Q2，中通资本开支15.35亿元，同比下降33%，环比下降15%，资本开支规模再度收缩。成本拆分来看，因柴油价格高涨与疫情封控对快递需求的压制，中通单票运输成本同比增长0.01元至0.49元，单票中转成本同比增长0.02元至0.30元，成本表现受到外部因素影响。展望下半年，随着需求的修复，中通较大的自有车队规模以及自动化设备数量将深度受益，期待产能逐渐爬坡下业绩弹性的释放。
　　旺季布局正当时，持续推荐电商快递龙头中通
　　2022Q4旺季是电商快递格局逻辑验证的关键节点，考虑到政策导向积极、格局改善落地、资本开支达峰的市场环境和人工成本通胀、防疫成本增加、油价上涨的经营背景，行业从竞争定价切换至成本加成定价，今年旺季涨价落地概率较高。受油价上涨、疫情封控、美股政策等外部因素影响，中通股价有所调整，但中通定价能力依然稳定、成本优化的长期趋势不变，产能爬坡下中通的业绩弹性有望快速释放，持续推荐电商快递龙头中通。
　　盈利预测和投资评级
　　预计中通快递2022-2024年营业收入分别为364.92亿元、440.34亿元与520.36亿元，归母净利润分别为66.07亿元、78.31亿元与96.23亿元，对应PE分别为20.91、17.64与14.36。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓、中美关系不稳定。