东吴证券-耐世特-1316.HK-2022年半年报点评：北美地区业务复苏，营收实现同环比增长-220820

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　　投资要点
　　公告要点：公司发布2022年中报，2022年H1实现营业收入17.91亿美元，H1同比+3.3%，环比+10.3%。2022年H1实现归母净利润-0.11亿美元，H1同比-113.4%，环比-131.6%。毛利率为8.4%，环比持平，同比-4.74pct。业绩符合我们预期。
　　北美需求增加+产品价格上涨，共同推动营收实现同比增长。2022年H1公司北美地区营收为10.95亿美元，同比+7.0%，占营收比为61%。其中，主要受益于北美地区轻型汽车产量同比+4.4%，以及为抵消通胀成本压力而提升的价格上涨，2022H1收到的原材料补偿为1760万美元。
　　疫情+汇兑导致亚太地区收入下降，原材料价格补偿抵消部分损失。疫情+汇兑导致亚太地区收入下降，原材料价格补偿抵消部分损失。2022H1亚太分部营收3.78亿美元，同比-2.5%，占营收比为21%。核心因为受到疫情影响，中国地区轻型汽车产量降低，同时人民币升值带来的美元结算汇兑损失约370万美元。近半数的营收下降由约为630万美元的原材料补偿所抵消。
　　通胀+物流带来成本压力，导致毛利率跌幅扩大。原材料成本占整个公司销售成本的大部分，2022H1原材料成本在当前营收中占比为66.4%，同比+4.8pct。包括原材料、物流成本及采购价格增长带来的成本压力，导致毛利率同比-4.74pct。
　　盈利预测与投资评级：鉴于原材料成本及通胀带来的成本压力，我们维持公司2022-2024年营收37.48/40.90/45.17亿美元，同比分别+11%/+9%/ +10%，归母净利润由1.30/1.73/2.16亿美元调整至0.79/1.24/1.61亿美元，调整后同比分别为-33%/ +57%/+30%，对应EPS分别为0.03/0.05/0.06美元，对应PE为22.78/14.47/11.16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球疫情控制进展低于预期，乘用车行业需求复苏低于预期，芯片供应短缺持续时间超出预期。