平安证券-立昂微-605358-业绩高速增长，成长动力强劲-220820

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　　事项：
　　公司公布2022年半年报，2022年上半年公司实现营收15.65亿元，同比增长52.15%；实现归母净利润5.03亿元，同比增长140.81%；实现扣非归母净利润4.55亿元，同比增长147.27%。
　　平安观点：
　　业绩高速增长，盈利能力不断提升。受益于半导体硅片国产替代以及清洁能源、新能源汽车快速发展，下游市场需求旺盛，公司销售订单饱满，业绩高速增长，盈利能力不断提升。2022年上半年公司实现营收15.65亿元，同比增长52.15%；实现归母净利润5.03亿元，同比增长140.81%；实现扣非归母净利润4.55亿元，同比增长147.27%。从费用端看，随着营收的快速增长，公司期间费用率持续降低，增厚盈利能力。上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.37%（-0.42pct YoY）、2.40%（-0.9pct YoY）、7.97%（-0.5pct YoY）和1.11%（-4.04pct YoY），财务费用率下降较多，主要系公司完成52亿元定增，存款利息增加及贷款利率下降所致。
　　半导体硅片产销两旺，12英寸大硅片规模上量。2022年上半年公司硅片业务实现营收9.27亿元，同比增长48.70%，营收占比为59.22%。毛利率43.17%，较去年同期下滑1.04%，系公司产能爬坡阶段折旧摊销费用有所增加。公司6英寸硅片产线、8英寸硅片产线长期处于满负荷运转状态，特别是公司具有特色的6英寸、8英寸特殊规格的重掺硅外延片更是供不应求。12英寸硅片技术能力已覆盖14nm以上逻辑电路、图像传感器和功率器件。12英寸硅片在6月底出货接近6万片/月，其中95%以上是正片，上半年12英寸硅片实现营收1.85亿元，超过去年全年的1.65亿元，实现净利润1879万元，扭亏为盈。
　　功率器件持续受益于下游光伏和新能源汽车高景气，毛利率显著提升。2022上半年公司功率器件业务实现营收6.02亿元，同比增长58.27%，营收占比38.46%。毛利率58.92%，较去年同期大幅提升15.11%，系公司功率器件产品与客户结构不断优化，快速提升沟槽肖特基、平面肖特基定制品、光伏类产品、汽车用芯片、电源芯片等产品的销售规模及占比。光伏的旺盛需求给公司功率器件注入强劲动能，光伏用功率器件占总发货量的62%，在全球光伏类芯片销售中占比45%左右。
　　投资建议：公司是国内半导体硅片第一梯队，主要业务为半导体硅片和功率器件。公司12英寸大硅片实现规模销售，其中重掺外延片产品优势明显，随着下游客户产能持续扩张，客户认证和产能爬坡进展顺利，规模效益将凸显；公司功率器件产品结构不断优化，产品布局更加丰富，将持续受益于光伏和汽车的高速发展。公司的收入和业绩将维持较快增长，结合公司半年报以及对行业发展趋势的判断，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2022-2024年的EPS分别为1.52元（前值为1.39元）、1.85元（前值为1.78元）、2.06元（前值为2.04元），对应8月19日收盘价的PE分别为40.2、33.0、29.6倍。维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）行业景气度下行，市场需求不及预期的风险：半导体硅片和功率器件与半导体行业景气度密切相关，如果下游需求放缓，对公司的收入和盈利增长会造成负面影响。2）市场竞争加剧的风险：半导体硅片行业竞争激烈，各硅片公司持续扩张产能，公司的硅片在部分客户仍处于产品认证阶段，如果产品认证不及预期，将影响公司产能扩张和盈利。（3）毛利率下降的风险：原材料价格波动，特别是上游电子级多晶硅价格上涨、人力资源成本增加、项目建设投产导致折旧增加等因素，可能导致产品成本上升，影响公司毛利率。