西部证券-博腾股份-300363-2022年中报点评：业绩增长强劲，新业务稳步推进-220820

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　　业绩摘要：2022上半年公司实现营收39.14亿元，同比增长212%。归母净利润12.12亿元，同比增长465%。扣非归母净利润12.11亿元，同比增长502%。公司制剂和CGTCDMO业务仍处于能力建设阶段，合计减少净利润约0.73亿，战略布局的三家参股公司合计减少净利润约0.13亿元。剔除上述新兴业务影响，上半年公司净利润约为12.98亿元，同比增长约390%。
　　季度业绩再创历史新高，盈利能力大幅提升。二季度公司营收、归母净利润均创新高，2022Q2公司营收24.71亿元，同比+247%，环比+71%，归母净利润8.30亿元，同比+557%，环比+117%。得益于重大订单的逐步交付以及公司持续的管线拓展，上半年小分子CDMO业务实现收入38.89亿元（+212%）。小分子CDMO业务引入新客户47家，服务客户234家（+10%），新项目113个（+66%）。重大订单盈利能力显著高于常规CDMO订单，上半年公司整体毛利率为52.36%，同比+9.38pct；净利率为29.98%，同比+12.98pct，期间费用率14.09%，同比下降9.82pct。
　　新业务稳步推进，打开公司长期成长空间。上半年通过收购整合凯惠药业，进一步强化“原料药（DS）+制剂（DP）”协同服务能力，制剂CDMO业务上半年实现营收898.32万元（+154%），引入新客户8家，服务客户28家（+133%），新项目18个（+80%），新签制剂订单金额约3000万元，主要为研发服务类项目；CGTCDMO业务上半年实现收入1126.71万元（+80%），引入新客户15家，服务客户32家（+167%），新项目31个（+244%），新签订单约9208万元（+68%）。
　　盈利预测与评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为18.53/19.17/21.16亿元，同比增长254%/4%/10%，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期，新业务推进不及预期，行业竞争加剧