中信证券-安图生物-603658-2022年中报点评：业绩略超预期，集采或将加速进口替代-220820

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　　2022H1公司业绩在疫情扰动下仍实现稳健增长，略超市场预期。公司在体外诊断领域全方位布局，长期发展前景良好。我们调整2022-2023年EPS预测至2.14/2.72元（原值为2.47/3.15元），新增2024年EPS预测值3.48元，现价对应PE 22/17/14倍，维持“买入”评级。
　　▍22H1公司业绩稳健增长，略超市场预期。公司发布2022年中报，22H1实现营业收入20.70亿元，同比增长23.41%；归母净利润5.34亿元，同比增长29.28%；扣非净利润5.05亿元，同比增长25.40%。单季度看，22Q2实现营业收入10.39亿元，同比增长20.69%；归母净利润2.93亿元，同比增长21.71%；扣非净利润2.73亿元，同比增长16.72%。
　　▍疫情扰动下公司各业务线稳步推进，打造IVD整体解决方案。分板块看，推测磁微粒化学发光22H1收入同比增长近14%，新增装机超500台，累计装机量约7100台，单机产出进一步提升；推测生化检测试剂22H1收入同比增长近8%，与代理佳能生化分析仪合计贡献收入约2亿元；推测微生物试剂22H1收入同比增长约8%，实现收入约1.3亿元，新装机约40台质谱仪；新增核酸检测试剂22H1推测收入近4500万元，新装机约170台核酸检测设备；质控品、服务等其他自产业务22H1推测收入约1.7亿元，同比增长超70%。
　　▍研发维持高投入，化学发光、流水线等新产品相继推出，测序关键技术平台完成初步建设。22H1公司研发费用2.53亿元，同比增长11.94%，维持高投入。公司新一代高通量全自动化学发光免疫分析仪AutoLumo A6000系列于2022年4月获医疗器械注册证，将进一步丰富化学发光产品线。公司自主研发的流水线智能标本管理系统Autolas X-1 Series率先引入AI智能识别判断系统，打通自动化流水线“最后一公里”，22H1期间与现有A-1及B-1系列合计装机量预计超20条。公司在测序试剂、测序仪器和系统测试等方面取得阶段性进展，初步完成测序关键技术平台建设，将有望实现测序全流程分析。
　　▍集采或将成为机遇，公司有望引领化学发光新一轮景气周期。2021年之前，国产化学发光产品在二级医院完成普及，但在占据主要市场份额的三级医院进口替代速度较为缓慢。2021年，安徽地区开启化学发光集采，罗氏、贝克曼等垄断外资企业放弃谈判，全国其他地区IVD集采预期受到带动，导致各地经销商积极转向与国产龙头合作，加速三级医院进口替代。虽然其他省份尚未跟进集采，公司作为国产头部IVD企业已经开始受益，未来有望引领化学发光新一轮景气周期。
　　▍风险因素：研发进度不及预期，行业竞争加剧，控费政策超预期，疫情反复。
　　▍投资建议：2022H1公司业绩在疫情扰动下仍实现稳健增长，略超市场预期。考虑到公司在化学发光领域的国产龙头地位，以及流水线、质谱、实验室智能化等业务的稳步推进，公司长期发展前景良好。结合公司2022年中报业绩，我们调整公司2022-2023年EPS预测至2.14/2.72元（原值为2.47/3.15元），新增2024年EPS预测值3.48元，现价对应PE 22/17/14倍。参考同处体外诊断领域的可比公司诺唯赞、新产业2022年平均PE估值为27倍，给予安图生物2022年27倍PE，对应目标价58元，维持“买入”评级。