西部证券-药康生物-688046-2022年中报点评：创新与国际化两大核心战略，盈利能力稳中有升-220819

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　　事件：公司22H1实现营收2.5亿（+40.29%），归母净利0.82亿（+76.16%），扣非净利0.54亿（+42.20%）；单Q2实现营收1.34亿（+32.07%），归母净利0.51亿（+82.09%），扣非净利0.33亿（+46.04%）。22H1公司重点开拓海外市场，海外收入0.25亿（+98.4%），占总营收9.93%。
　　22H1主营业务中商业化模型销售占主导。22H1商品化模型销售收入1.6亿（+46.14%），占总营收64%；模型定制0.1亿（-26.13%），占总营收4%；定制繁育0.3亿（+11.97%），占总营收12%；药效评价0.46亿（+99.96%），占总营收18%。
　　公司在研项目持续推进，不断创新推出新品系。（1）“斑点鼠计划”：截至目前已完成品系开发1.9万个，上半年新增构建1000多个，总目标构建2万+；（2）“药筛鼠计划”：2021年9月启动，截至目前已启动400多个项目，预计2023年完成研发；（3）“无菌鼠计划”：2019年立项启动，2020年获生产许可，目前可现货供应6种无菌品系小鼠；（4）“悉生鼠计划”：2021年立项启动，截至目前已开展肠道菌株分离与培育，启动多菌株悉生小鼠模型构建；（6）“野生鼠计划”：2021年立项启动，已推出2个野生鼠品系：750胖墩鼠（市场反馈良好）和765聪明鼠。
　　盈利预测与评级：预计公司2022-2024年营业收入分别为5.87/8.74/12.77亿元，归母净利润分别为1.83/2.60/3.53亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户拓展不及预期的风险，行业竞争加剧，产品销售不及预期等。