天风证券-南网科技-688248-南网体系核心，储能业务高弹性加速释放-220820

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　　政策推动储能行业发展，“十四五”期间南网区域储能市场空间达600亿元。“十四五”期间，在推动实现“双碳”目标和构建以新能源为主体的新型电力系统中，新兴业务发展将迎来重要的战略机遇期、产业升级期、改革攻坚期。南方电网公司新兴业务部相关人员介绍，公司将大力拓展数字产业、储能、电动汽车充换电服务、新能源等业务，推动公司业务沿能源产业价值链向高端迈进，实现内涵式增长、外延化发展，形成“服务电网高质量发展—形成核心竞争能力—构建能源生态系统”的良性循环，更好发挥公司在推动能源电力产业融合化、集群化、生态化发展中的主导作用。
　　据我们测算，“十四五”期间，南方电网储能市场空间预计有望达600亿元。
　　“十四五”期间火电网灵活性改造需求有望增长。2021年国家发改委、国家能源局发布的《全国煤电机组改造升级实施方案》中提到，各地在推进煤电机组改造升级工作过程中，需统筹考虑煤电节能降耗改造、供热改造和灵活性改造制造，实现“三改”联动，有望带动相关检测和调试等服务的需求增长。
　　智能电表明年有望实现规模化应用。公司自主研发的智能电表操作系统InOS未来搭载在新一代的智能电表，包括智能配电的控制模块等等这些设备上面，能够实现配用电设备的一个双向通信、双向互动和统一的平台接入，填补了电网在配用电环节领域的智能化应用的空白。智能电表目前处于试点应用的阶段，待相关国家标准、企业标准的落地和试点项目完成验收之后，明年有望实现规模化应用。
　　盈利预测：我们预计公司2022年-2024年营业收入分别为22.23亿元、43.66亿元、71.40亿元；归母净利润分别为2.19亿元、4.36亿元、6.12亿元；对应P/E 123.16倍、61.77倍、44.03倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度相对较高的风险；智能设备发展时间较短且增长较快的风险；疫情风险；行业竞争加剧；股价波动风险。