国金证券-石药集团-1093.HK-咖啡因量价齐升，子公司新诺威业绩高增-220820

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　　事件
　　 2022年8月19日，公司发布2份公告：（1）石药集团全资子公司石药集团新诺威公布2022半年报业绩，营收约10.39亿元，同比增长46.93%，归母净利润约3.02亿元，同比增长84.97%。（2）附属公司石药欧意开发的盐酸莫西沙星氯化钠注射液（250ml：莫西沙星0.4g与氯化钠2.0g）中国获批上市。
　　评论
　　咖啡因类产品量价齐升，子公司新诺威2022上半年净利3亿元，业绩高增。（1）公司全资子公司新诺威，2022年2季度营业收入约5.92亿元，环比增长约32%，同比增长约69%；2022H1营收约10.39亿元，同比增长46.93%，归母净利润约3.02亿元，同比增长84.97%；主要由于咖啡因类产品销售价格较去年同期出现较大幅度上涨及销售量增加，导致销售收入大幅增加。（2）新诺威主营业务为功能食品的研发、生产和销售，包括咖啡因类及维生素类保健食品，2022H1毛利率分别为40.76%、80.83%。（3）咖啡因产品，是国家二类精神药品，具有管制属性，生产工艺具有技术壁垒。咖啡因，作为食品添加剂广泛应用于功能饮料中。新诺威，是百事可乐、可口可乐、红牛三大国际饮料公司的全球供应商。（4）新诺威目前正在筹建南美子公司，完善海外公司布局。公司实施绿色工厂黄嘌呤系列技术升级项目，完成咖啡因各生产工序技术升级，并推动茶碱、氨茶碱等具有成长空间的高潜力小品种的布局。（5）新诺威的保健食品类产品，主要为石药牌果维康维生素C含片，公司已与国内200多家连锁药店企业建立合作关系，覆盖近30个省级行政区。新诺威在2022上半年，已取得20余项保健食品批件，继果维康牌B族维生素含片上市后，继续布局新品上市。
　　新增广谱抗菌药，丰富抗感染产品线。（1）莫西沙星，对革兰阳性菌、革兰阴性菌、厌氧菌、抗酸菌和非典型微生物具有广谱抗菌活性。（2）盐酸莫西沙星原研为拜耳，于1999年在美上市。根据PDB样本医院数据，2021年国内莫西沙星销售额为3.74亿元，其中拜尔销售额为1.72亿元。
　　盈利预测与投资建议
　　我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24年实现营收321/370/432亿元；归母净利润为61/69/80亿元。公司目前股价对应2022/23/24年PE分别为13/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新药研发及新品销售不达预期、集采等政策影响盈利能力的风险。