国盛证券-同道猎聘-6100.HK-2022H1盈利能力提升亮眼，产品、技术及营销优势持续体现-220820

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　　事件：公司2022H1营收同增14.4%，归母净利润同增166.0%。公司2022H1营业收入同增14.4%至13.72亿元，经调整经营利润同增45.8%至2.43亿元，归母净利润同增166.0%至1.42亿元。公司2022H1盈利能力提升明显，毛利率同降0.5PCTs至79.1%；销售费用率同降3.3PCTs至45.0%。主要系公司优化开支结构，降低品牌投入，持续推进精准营销，且销售效率持续提升所致；管理费用率同降2.3PCTs至12.1%，主要系管理团队效率提升所致；研发费用率同增1.4PCTs至13.4%。综上，公司2022H1经调整经营利润率3.8PCTs至17.7%，归母净利率同增5.9PCTs至10.4%。
　　B+H+C端用户规模稳健增长，驱动平台价值持续提升。分业务营收方面，公司2022H1为企业用户提供人才获取服务及其他人力资源服务营收同增17.5%至12.03亿元，为个人用户提供人才发展服务营收同降3.5%至1.68亿元。截至2022Q2，公司B端验证企业用户数同增22.4%至107.86万人，环比增长3.2%；C端末注册个人用户数同增16.1%至7950万人，环比增长3.4%；H端验证猎头数同增15.8%至20.90万人，环比增长2.2%。在公司“平台+SaaS+服务”战略下，B+H+C三端规模持续扩大驱动平台价值不断提升。
　　多元产品优势应对复杂外部环境，产品功能持续丰富。受疫情等因素影响下，我国2022H1就业市场流动性较低，据国家统计局数据，2022年6月16至24岁人群调查失业率上升至19.3%。应对复杂的外部环境，公司发挥多元化的产品优势，结合人才获取服务的核心优势，公司进一步整合灵活用工、在线调研及测培服务业务。产品功能方面，公司2022Q1推出了招聘广告牌及职位共享等新功能，Q2进一步推出简历协同评估模块和账号便捷管理等功能，提升在线招聘效率。
　　营销段深入发掘用户需求，策略性选择重点行业拓展。随着公司组织架构的完善和经验的积累，公司销售团队应对市场变化更加灵活。2022H1，公司更加专注于深挖存量客户需求及目标领域的业务发展，例如在新能源、电子半导体等重点行业探索机会，在该等行业形成竞争优势。此外，公司更加关注国有企业及其他大中型企业的商机，为国有经济园区及科研院所提供一站式人才服务。
　　投资建议。公司专注中高端人才招聘，基于算法精准匹配，打造B+H+C的在线招聘平台，客户及用户规模不断提升，并通过SaaS服务等不断强化用户粘性、深化客户价值。根据公司2022半年报，我们调整公司2022-2024年归母净利润预测至2.38/3.48/4.73亿元（原2.49/3.84/5.25亿元），同增77.4%/45.8%/36.1%，对应EPS 0.46/0.66/0.90元，现价对应PE 20/14/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：企业客户数量增长不及预期；市场竞争加剧；业务拓展过程中盈利不达预期。