国盛证券-极米科技-688696-收入业绩同增，海外拓展见成效-220820

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　　事件：极米科技发布2022年半年报。公司22H1实现营收20.36亿元，同比21H1增长20.72%；22H1实现营业利润/归母净利润2.60/2.69亿元，同比21H1增长12.84/39.78%。其中，22Q2实现营收10.23亿元，同比21Q2增长17.35%；22Q2实现营业利润/归母净利润1.18/1.48亿元，同比21Q2下滑5.32%/增长43.24%。
　　营收增长明显，海外收入高增。分业务看，22H1公司投影仪整机及配件/互联网增值业务收入分别为19.77/0.44亿元，同增20.10/48.26%。据魔镜数据，22Q1/Q2极米投影仪在天猫&淘宝平台销量分别约为8.6/12.9万台，较去年同期提升16.0/32.4%（21Q1/Q2销量分别为7.4/9.7万台），报告期内公司产品销量提升明显。分内外销看，外销收入增速明显。受益于公司国内产品不断迭代及大力搭建海外线上线下渠道，公司22H1内销/外销分别实现收入17.70/2.51亿元，较去年同期分别增长14.65/89.93%。
　　研发投入大幅增加，控本卓有成效。毛利率：公司2022H1毛利率同比增长0.71pct至37.52%，其中Q2毛利率同比下滑1.04pct至37.25%，主要系报告期内公司产品结构优化所致。期间费用率：研发费率及销售费率变动较大。2022H1公司研发/销售/管理/财务费率同比+2.90/-1.34/+0.54/+0.60 pct至9.56/13.96/3.46/0.53%，其中22Q2公司研发/销售/管理/财务费率同比+2.54/-2.68/+0.51/+1.36pct至9.86/14.22/3.39/1.22%，表明公司重视研发及费用管控良好。经营性现金流：公司22H1经营性现金流净额同比下滑218.73%至-1.10亿元，其中22Q2经营性现金流净额同比下滑14.03%至0.27亿元，主要系公司采购原材料及人力成本增加所致。
　　综上，公司22H1净利率同比增长1.80pct至13.23%，其中22Q2净利率同比增长2.61pct至14.46%，主要系报告期内公司营收增长及税负减小所致（22Q2所得税率较去年同期减少20.14pct至-3.75%）。
　　产品持续迭代+海外拓展打开未来成长空间。2022年8月，公司联合天猫举办“光从东方起”新品发布会，会上公司正式推出“极米神灯”新品，新品采用吸顶灯形态，兼具投影仪、吸顶灯功能，有望复刻popIn Aladdin系列日本市场的畅销。此外，公司持续加大海外投入。目前，除海外主要市场日本外，公司产品已入驻欧洲、北美市场亚马逊等主流电商平台，线下渠道也在积极布局。北美市场以传统灯泡投影仪为主，智能投影仪渗透率相对较低，公司海外市场仍有巨大成长空间。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年净利润6.69/9.06/11.89亿元，同增38.4%/35.4%/31.2%，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品销售不及预期、芯片供给不足、新冠疫情反复风险