华鑫证券-西麦食品-002956-公司事件点评报告：业绩符合预期，下半年望改善-220820

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　　事件
　　西麦食品发布2022年半年报：2022H1营收6.32亿元（同增14.55%），归母净利润0.46亿元（同减41.82%）。
　　投资要点
　　▌疫情影响致业绩波动，原材料上涨侵蚀利润
　　2022Q2营收2.82亿元（同增11%），归母0.18亿元（同减32%），业绩符合预期。毛利率2022H1为43.23%（同减4pct），2022Q2为41.32%（同减2pct），系原材料上涨。净利率2022H1为7.32%（同减7pct），2022Q2为6.39%（同减4pct）。2022H1销售费用1.97亿元，同增37%，系品宣费用增加所致。
　　▌复合燕麦驱动明显，新品继续推陈出新
　　分产品看，2022H1纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片营收3.05/2.31/0.52亿元，同比9.8%/46.1%/-35.6%，复合燕麦片增长较大，系燕麦+系列产品延续高速增长的态势；冷食燕麦片下降较大，系进入休整期致销售有所下降。当前公司积极推广有机大燕麦片、燕麦+、高纤燕麦麸皮、谷物养生粉等系列新品，截止2022H1公司共开发和升级16个项目，推出34个SKU新品。
　　▌盈利预测
　　我们继续看好公司在冷食方面布局，预期下半年改善。根据中报，我们略调整2022-2024年EPS为0.45/0.56/0.68元（前值分别为0.54/0.70/0.87元），当前股价对应PE分别为30/25/20倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。