国海证券-爱柯迪-600933-点评报告：Q2业绩增长41%，向智能电动业务加速转型-220819

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　　事件:
　　爱柯迪发布2022年半年度报告：2022年H1，公司实现营收18.33亿，同比增长16.66%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长7.51%；扣非后归母净利润1.86亿元，同比增长23.93%。
　　投资要点:
　　Q2营收逆势增长，盈利能力同比改善。2022年Q2，公司实现营收9.31亿元，同比+20.82%；净利润1.35亿元，同比+40.87%；归母净利润1.28亿元，同比+41.49%。虽然上半年汽车生产供给受到了芯片短缺、动力电池原材料价格上涨以及产业链停产等原因影响，但得益于公司积极开拓新能源汽车与智能驾驶市场，实现营收逆势增长。公司2022H1毛利率25.09%（同比-3.63pct），净利率12.21%（同比0.81pct）；Q2毛利率26.77%（同比-1.23pct），净利率14.47%(同比+2.06pct),期间费用率9.95%（同比-7.27pct，环比-4.12pct），销售、管理、研发、财务费用率分别为1.32%、6.3%、5.14%、-2.81%，同比减少0.11pct、1.65pct、0.46pct、5.05pct，财务费用率大幅缩窄主要系汇兑损益显著下降所致。
　　强化“新能源汽车+智能驾驶”定位，新项目中新能源汽车项目占持续增加。2022年H1，公司新能源汽车市场占有率稳定提升，新能源汽车用产品销售收入同比增长约200%，新能源汽车项目、热管理系统项目以及智能驾驶系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为80%。截至目前，公司已开发博世、麦格纳、马勒、舍弗勒、博格华纳、采埃孚、速腾聚创、海康威视、宁德时代、蜂巢易创、蔚来、零跑汽车、理想汽车等新客户。公司产品最终将配套造车新势力以及大众、奔驰、宝马等中高端车企。
　　拟发行15.7亿元可转债获批，投资新能源车压铸部件及一体化压铸项目。本次可转债募集资金将用于投资智能制造科技产业园项目，并将引进800吨到8400吨不等的国内外先进中大型精益压铸单元，加大公司在中大型压铸设备上的投入，同时引进数控加工中心等自动化设备及生产线，进一步拓展公司在新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件的布局，增强公司在一体化压铸领域竞争力，实现战略转型升级。项目建成后，将新增新能源汽车电池系统单元、电机壳体、车身部件和电控及其他类壳体等710万件产能。
　　收购富乐太仓形成协同效应，产能扩张迎订单释放。近日，公司完成收购富乐压铸（太仓）67.5%的股权，之后将积极发挥研发、生产、销售等方面资源的协同效应，精进自动化生产能力，完善产品品类，提高公司单车配套价值，并丰富公司客户结构，提高全球供应能力。2022年H1，公司柳州生产基地完成交付，智能制造科技产业园项目与北美生产基地预计于下半年交付使用；此外，新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目已进入规划设计阶段，公司生产基地相继开工，将为订单释放做好产能储备。
　　盈利预测和投资评级公司作为汽车铝合金精密压铸件行业领先企业，目前产品已覆盖适应汽车轻量化、电动化、智能化需求的多种铝合金精密压铸件，在客户资源、研发设计、生产制造等多方面具备优势，未来将在新能源汽车与智能驾驶市场持续拓展。预计公司2022-2024年实现主营业务收入40.3、49.5、59.7亿元，同比增速为26%、23%、21%；实现归母净利润5.2、7.0、8.9亿元，同比增速69%、33%、27%；EPS为0.59、0.79、1.01元，对应当前股价的PE估值分别为35、26、21倍，估值合理，维持“买入”评级。
　　风险提示公司新产品拓展不及预期；缺芯问题导致新能源客户需求增长不及预期；原材料上涨超预期；国际海运运费上涨超预期；汇率波动