浙商证券-东材科技-601208-中报业绩点评：中报符合预期，下半年盈利有望明显改善-220818

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　　报告导读公司发布2022年中报，实现收入18.35亿元，同比增长15.44%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长45.40%；扣非归母净利润为1.78亿元，同比增加3.36%；Q2单季度实现收入9.30亿元，同比增长10%，环比增长3.33%；单季度实现归母净利润1.60亿元，同比增长68.42%，环比增长56.86%；单季度实现扣非归母净利润为0.83亿元，业绩符合预期；
　　投资要点绝缘材料大幅增长，光学基膜盈利下滑
　　公司上半年收入继续保持平稳增长，主要产品量价齐升。绝缘材料/光学基膜/阻燃材料/电子材料销量同比增长1.44%/2.72%/-37.3% /38.6%，均价分别增长11.93%/1.7%/34.55%/18.36%。由于原料价格大幅上涨，公司毛利率23.16%同比下降1.9PCT。绝缘材料是公司业绩增长的主要动力，子公司四川东材上半年实现净利润1.56亿，同比增长73%，主要由于聚丙烯膜供需两旺价格上涨。Q2扣非净利润同比环比下滑，主要是因为消费电子行业需求低迷，光学基膜销量环比下滑6.9%，价格环比略降0.4%原料聚酯切片价格大幅上涨，盈利明显下滑。
　　部分产能投放入市，加速公司业绩增长
　　公司Q2在建工程3.43亿元。其中光学膜三号线在Q2生产放量，6万吨特种环氧树脂已经投产预计下半年放量。预计公司下半年盈利环比明显增加。受益于新能源、特高压输电、发电设备、轨道交通等行业迎来建设高峰，同时受益于5G通讯、光电显示、新能源汽车等新兴行业的高速发展，核心原材料的国产化替代进程明显加速；在建12.5万吨光学基膜产线，4万吨光伏基膜，拟投建7万吨光学基膜和3千吨超薄聚丙烯膜产线，16万吨酚醛树脂产能等。新产能释放将驱动公司继续保持快速增长，业绩成长空间大。
　　盈利预测和估值预计公司2022-2024年归母净利润为5.64/7.21/9.56亿元，对应EPS为0.62/0.79/1.04，对应PE为24.12/18.86/14.23。公司是国内功能膜及电子树脂细分领域龙头，研发能力强，有望成为新材料平台型公司。公司产能有序投放，叠加下游需求快速增长。预计下半年公司盈利环比明显提高。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　投产时间不及预期；原材料价格波动；人才流失；汇率波动等；