国海证券-康泰生物-300601-点评报告：13价肺炎结合疫苗放量，开启稳健成长之路-220819

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　　事件:
　　康泰生物发布中报：2022年上半年，公司实现营业收入18.28亿元（+73.72%），实现归母净利润1.21亿元（-64.19%）。
　　投资要点：
　　13价肺炎结合疫苗放量，上半年收入高速增长。上半年公司营业收入18.28亿元（+73.72%），快速增长主要由13价肺炎结合疫苗推动。公司13价肺炎结合疫苗2021年9月获得药监局批准，2021年10月首批批签发上市。经测算，截止2022年8月15日，2022年公司13价肺炎疫苗批签发量超过400万剂。预计2022年全年单产品将给公司带来约14亿元的收入增量。
　　新冠疫苗相关减值拖累公司当期利润。2022年上半年，归母净利润1.21亿元（-64.19%）。因新冠疫苗市场环境发生较大变化，公司二季度对新冠疫苗相关库存商品、原辅料、自制半成品及已经资本化的新冠灭活疫苗开发支出计提资产减值，共计提相关减值4.15亿元。不考虑计提减值的情况下，预计公司归母净利润为5.35亿元，较去年同期提升59.0%。
　　盈利预测和投资评级
　　预计2022/2023/2024年收入为45.99亿元/60.89亿元/77.98亿元，对应归母净利润13.50亿元/19.82亿元/28.06亿元，对应PE为29.25/19.91/14.07。公司创新疫苗产品不断上市放量，收入和利润稳健增长。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　政策导致产品价格下降超预期的风险，产品销售推广不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，产品质量安全出现问题的风险，新冠疫情导致疫苗接种量不及预期的风险，海外市场政策波动的风险。