民生证券-航天宏图-688066-2022年中报点评：1H22收入同比大增79%；新增订单增长200%-220820

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　　事件：公司8月18日发布了2022年中报，1H22营收7.8亿元，YoY+79.0%；归母净利润853.6万元，YoY+52.3%；扣非归母净利润786.2万元（去年同期为-56.7万元）。公司中报收入端增长超过市场预期，1H22新增订单约14亿元，同比增长两倍以上；空天地一体化布局日臻完善，成长边界不断延伸。
　　 “PIE+行业”收入大增120%；全国营销网络优势日益凸显。单季度看，公司：1）2Q22实现营收5.9亿元，YoY+59.9%，归母净利润0.6亿元，YoY+14.9%，主要受益于分支机构订单的快速增长。2）1H22整体毛利率为50.5%，净利率1.1%，与去年同期基本持平。分产品看，公司1H22：1）“PIE+行业”营收7.2亿元，YoY+120.9%，占总收入比例由74.5%上升至92.1%，贡献发展核心动能；2）空间基础设施规划与建设营收0.46亿元，YoY-57.8%，占总收入比例由24.8%下降至5.9%；3）云服务营收1700万元，去年同期252万元。此外，目前公司在全国拥有140个营销网点，上半年京外收入贡献5.94亿元，占比总收入76%。公司市场渠道下沉，全国布局优势凸显。
　　研发投入持续加大；空/天/地一体化遥测平台拓宽成长边界。费用方面，公司1H22期间费用为3.6亿元，YoY+74%。其中：1）销售费用1.1亿元，YoY+110.8%，主要是业务推广加强，费用增加；2）管理费用1.1亿元，YoY+63.6%，主要受管理人员增加及股份支付费用影响；3）研发费用1.3亿元，YoY+50.7%，核心产品研发投入不断加大。产业链布局方面，今年6月，公司发行可转债募资打造智慧地球及无人机平台新业态，汇聚空、天、地一体化遥测数据，面向各级政府、特种行业等提供服务，公司“PIE+平台/应用”优势凸显，在全面推进实景三维中国建设中有望发挥重要作用，成长边界不断扩宽。
　　应收/负债/存货增长或表明下游需求景气；股权激励彰显发展信心。截至2Q22末，公司：1）应收账款及票据15.5亿元，较年初增加28.1%；2）合同负债2.3亿元，较年初增加23.2%，主要是预收款增加；3）存货6.5亿元，较年初增加124.9%，主要是订单及在实施项目增加。股权激励方面，2022年8月10日，公司向91名激励对象授予了125万股限制性股票，占总股本0.68%。
　　这是公司上市以来第三次股权激励落地，彰显长期发展信心。
　　投资建议：公司是我国卫星应用领域龙头，受益于“十四五”期间国家空间基础设施持续完善，和实景三维、数字乡村、应急管理等领域需求增长，公司未来几年业绩有望高速增长。我们预计公司2022～2024年归母净利润分别为3.05亿元、4.25亿元、5.79亿元，当前股价对应2022～2024年PE为45x/32x/24x。
　　我们考虑到公司下游需求景气及公司较强的竞争力，给予公司2023年40倍PE，2023年EPS为2.30元/股，对应目标价92.00元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；卫星行业政策变化等。