华鑫证券-养元饮品-603156-公司事件点评报告：业绩短期承压，下半年望改善-220820

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　　事件
　　养元饮品发布2022年半年报：2022H1营收27.50亿元（同减19.40%），归母净利润6.94亿元（同减40.16%）。
　　投资要点
　　▌业绩短期承压，下半年望改善2022Q2营收7.01亿元（同减40%），归母1.70亿元（同减60%），扣非0.54亿元（同减82%），系二季度疫情影响所致。毛利率2022H1为46.58%（同减3.4pct），2022Q2为41.68%（同减6pct），系原材料上涨所致。净利率2022H1为25.23% （同减9pct ），2022Q2为24.24% （同减12pct），系毛利率下降及费用率增加所致。
　　▌疫情冲击二季度，产品推陈出新品牌端：以高考季内容为核心，完成央视、地方卫视，全国
　　高铁、电梯媒体的内容投放。产品端：推出无糖高钙六个核桃、易智成长六个核桃及养元植物奶系列。分区域看，2022H
　　1华东/华中/西南/华北/东北/华南/西北营收8.71/6.75/5.06/4.87/0.62/0.73/0.75亿元，同比19%/26%/26%/5%/23%/15%/20%。其中2022Q2营收2.5/1.55/1.04/1.28/0.10/0.23/0.29亿元，同比-36%/-48%/-50%/-34%/-72%/-41%/259%。截止2022H1末共有经销商1999家，净增加16家。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司作为核桃露龙头，品宣强化消费者心智。我们预计2022-2024年EPS为1.64/1.94/2.23元，当前股价对应PE分别为12/10/9倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、高档酒增长不及预期、省外扩张不及预期等。