国元证券-航天宏图-688066-2022年半年度报告点评：业绩实现快速增长，全产业链布局有序推进-220819

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　　事件：
　　公司于2022年8月18日收盘后发布《2022年半年度报告》。
　　点评：
　　营收与归母净利润均实现高速增长，新增订单同比增长2倍以上2022年上半年，公司实现营业收入7.81亿元，同比增长78.99%；实现归母净利润853.59万元，同比增长52.28%，主要因为公司产品竞争力不断增强，全国营销网络日臻完善，分支机构订单快速增长，促使公司总体订单快速增长。上半年，公司新增订单约14亿元，同比增长2倍以上。分产品看，空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务收入分别为0.46亿元，7.18亿元、0.17亿元。公司经营活动产生的现金流量净额为-5.60亿元，主要系公司业务量增大，收入增幅较大，但采购增幅大于回款增幅。
　　持续加强各类费用投入，股权激励考核目标彰显成长信心上半年，公司销售、管理、研发费用分别为1.13、1.10、1.27亿元，同比增速分别为110.76%、63.60%、50.72%。公司面对日益增长的业务需求，持续推出全新的业务产品，上半年新增获得专利46个，软件著作权201个。
　　人员激励方面，公司先后完成三期股权激励计划，总监级以上和部门核心人员已全面并持续覆盖。根据公司7月26日发布的《2022年限制性股票激励计划（草案）》，业绩考核目标需同时满足以下两个条件：1）以2021年营业收入为基数，2022-2024年营业收入增长率分别不低于30%、69%、119%；2）以2021年云业务收入为基数，2022-2024年云业务收入增长率分别不低于70%、189%、391%，彰显了公司对未来的成长信心。
　　全产业链布局扎实推进，构建空天地一体化数据资源体系
　　公司全产业链布局扎实推进，积极探索“第二增长曲线”，加快发展以航天/航空为主的自主数据源建设。目前“航天宏图一号”卫星工程研制工作按计划顺利推进，预计今年末出厂。2022年6月，公司计划通过发行可转换债券方式，募资打造交互式全息智慧地球应用服务平台（总投资12.19亿元），该平台可集成公司雷达卫星星座所形成的航天遥感能力，共同构建空天地全息感知体系，为不同行业提供智能决策，更加直观、精细、实时、动态地管理生产和生活，助力国家数字经济建设，并可逐步开拓B端、C端市场。同时，公司规划自建无人机生产线，形成高频次、高灵动的区域级地图测绘、要素监测、线网巡查、支援保障等航空遥感数据采集能力。
　　盈利预测与投资建议公司致力于卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化，成长空间较为广阔。预测公司2022-2024年营业收入为20.87、28.71、38.30亿元，归母净利润为2.90、4.09、5.63亿元，EPS为1.57、2.21、3.05元/股，对应PE为50.32、35.67、25.93倍。过去三年，公司PE主要运行在40-100倍之间，考虑到公司的竞争优势，小幅上调公司2022年的目标PE至60倍，对应的目标价为94.20元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复的风险；PIE及行业应用推广不及预期；SAR遥感卫星项目产生的收入低于预期；市场竞争加剧的风险。