天风证券-汽车零部件行业智能电动汽车赛道深度九：空气悬架-220820

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　　空气悬架支持智能主动调节功能，明显提升驾乘舒适性、操控性。传统汽车悬架系统由弹性元件、减振器、导向机构等部件构成，负责连接汽车车身、底盘与车轮，传递其相互作用的力和扭矩，并缓和路面传来的冲击。与传统悬架相比，空气悬架结构上最大差异在于弹性元件的升级，并新增电子控制系统及气泵等部件，赋予悬架智能主动调节功能，具有操控稳定、高度可调、质量更轻、减振效果佳等优势，能够明显提升驾乘舒适性、操控性。
　　配置空悬产品的车型价位下探明显，空悬渗透率有望快速提升。在乘用车领域，随着国内智能电动车市场快速发展，在消费升级、自主品牌高端突破及零部件国产化降本推动下，空悬配套车型已从60万以上的豪华车渗透至30万元左右车型；同时，叠加商用车领域，法规要求特定特定货车及半挂车强制安装空气悬架，共同驱动空气悬架渗透率快速提升。我们预计，2025年国内乘用车及商用车空气悬架市场空间将有望达到294.6亿和44.1亿元。
　　空悬总成分拆供货是大势所趋，国产供应商有望迎来单点突破良机。以往空悬产品采购模式是以主机厂直接向Tier 1供应商采购空气悬架总成产品为主，采购价格较高。同时，由于国产供应商的空悬总成供货经验和技术能力有所欠缺，外资厂商在空悬领域占据绝对市场主导地位。但随着主机厂对空气悬架产品理解程度不断加深及出于整车降本考虑，主机厂开始将空悬总成产品分拆成小总成分别采购定点，再由主机厂或第三方集成商完成空悬系统集成。我们认为，空悬产品采购模式的变化降低了供应商供货的难度，国产供应商有望迎来空悬产品单点突破良机。
　　投资建议：相比传统悬架，空气悬架在舒适性、操控性及安全性等领域优势突出。在乘用车消费升级自主突破（智能电动催化），以及商用车法规驱动下，国内商乘两端空气悬架渗透率有望同步快速提升，行业成长空间广阔。同时，在主机厂降本压力及软硬件解耦趋势下，我们看好本土供应商在空气悬架部分组件领域实现产品及客户的突破，并由点及面，加速实现国产替代。重点推荐空气悬架领域：
　　（1）掌握空气供给单元核心技术，稳步推进国产化的【中鼎股份】
　　（2）布局空气弹簧、电控减振器、储气罐等，并且已实现量产落地的【保隆科技】
　　（3）商用车空悬已量产，未来有望切入乘用车领域的【天润工业】
　　（4）借助优势产品外延，空气悬架有望逐步量产的【拓普集团】
　　风险提示：空气悬架零部件价格下探不及预期、新车型配置空气悬架比例不及预期、终端消费者对空气悬架产品接受度不及预期、空气悬架产品成熟度不及预期；