财通证券-中兵红箭-000519-超硬材料主业高增，净利润同比+115%-220819

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　　核心观点
　　公司发布2022年半年报：超硬材料业务产销两旺，利润持续高增
　　2022H1，公司实现营业收入32.03亿元，同比增长11.19%；实现归母净利润7.02亿元，同比增长114.61%；综合毛利率提升至36.23%，同比+11.08pct。其中超硬材料业、特种装备业、汽车制造业分别实现收入16.04、13.39、2.61亿元，毛利率分别为54.73%/20.64%/2.54%，同比+18.34/+2.67/-4.14pct。受益于超硬材料行业景气度持续高企，公司工业用金刚石及培育钻石整体产销两旺，同时军工业务稳定交付，保障利润持续高增。
　　中南钻石：HTHP法超硬材料总龙头，净利率同比+17.16pct。公司在产压机共3000余台，超硬材料销量超50亿克拉（2021）。中南钻石拥有大颗粒钻石单晶科研、生产的技术优势，高温高压法制备30克拉以上培育金刚石单晶技术继续保持行业领先水平，CVD金刚石技术达到世界一流水平。2022H1，中南钻石实现营收16.04亿元，净利润6.80亿元，净利率达42.41%，同比+17.16pct。公司高毛利培育钻石产品收入占比提升，同时工业金刚石供不应求价格持续上涨，盈利能力大幅提升。
　　军工业务稳定交付，盈利能力同比改善：军品业务定位于特种装备产品领域，具备国家多个重点型号产品的研发和批量生产能力，处于国内先进水平；有专业化试验场和部分产品危险性评估试验场。子公司北方红阳配合某研究所开展总装试制的两型产品，在甘肃某试验基地靶场顺利完成了工程样机性能验证飞行试验，所有参试产品均飞行正常，射程、精度等主要战技指标均满足试验大纲要求。2022H1，军品业务毛利率同比+2.67pct，盈利能力有所改善。
　　投资建议：中兵红箭（000519.SZ）主营产品培育钻石&工业金刚石供不应求，扩产项目入选河南“982”工程，产能提升后业绩有望持续增长，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润12.02/16.23/19.72亿元，对应当前PE估值分别为42x/31x/26x，维持“买入”评级。
　　风险提示：军工业务持续亏损，培育钻行业竞争加剧，下游需求不及预期。