东方证券-Robinhood Markets-HOOD.US-2Q2022业绩点评：单季经营业绩环比改善，市场困难时期加速版图扩张-220820

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　　 2Q2022单季营收同比下滑明显但环比改善，净亏损环同比均显著收窄。1）2Q2022公司实现营收3.18亿美元，同比-43.75%，环比+6.35%；实现GAAP净利润-2.95亿美元，净亏损幅度环同比分别-24.74%/-41.20%，经营情况出现改善。2）2Q2022公司分别实现交易收入/利息净收入/其他收入分别为2.02/0.74/0.42亿美元，同比-55.23%/+9.29%/-9.59%，环比-7.34%/34.55%/61.54%。
　　连续四季下滑MAU或将于2H22迎来拐点，DARTs及成交量同样有望触底反弹。1）截至2Q22公司有资产账户数为2290万，环同比分别+10万/+40万；但MAU仅1400万，环同比分别-11.95%/-34.27%。2）截至2Q22，客户总资产及户均资产分别仅为642亿美元/2803美元，环比分别-31.04%/-31.34%，受美国股市及加密货币市场持续低迷的影响，客户资产净值出现明显回落，其中加密货币资产环比下滑56.35%至86亿元。3）2Q2022公司股票、期权、加密货币DARTs（日均收入性交易单数）分别仅为160/50/40万单，同比分别-42.86%/-37.50%/-84.62%。4）2Q22公司股票及期权PFOF成交量分别为145/204亿股，同比分别-37.45%/-25.92%。5）经过两次上调，1H22公司加密货币佣金率同比由1.29美元/单提升至2.58美元/单，部分抵消了成交量下滑带来的交易收入下滑的影响。6）考虑到三季度以来美国股市及加密货币市场出现一定程度回暖，预计经营情况有望于2H22迎来向上拐点。
　　 1H22公司在经纪/加密货币及Money板块取得突破，2H22将持续夯实新业务发展。1）公司引入退休账户，与客户现有账户并行，有望提升客户资金流入，将于2H启用；公司为高端客户提供延长交易时间功能。2）加密货币方面，新增货币品种，引入加密货币钱包以提升交易体验并降低成本，2H22将进一步推出非托管钱包App；此外，将收购英国加密货币平台Ziglu以开拓海外市场。3）Money新业务板块，公司推出Cash Card并引入直接存支票功能，将有效衔接储蓄与投资需求。
　　盈利预测与投资建议
　　受股市及加密货币成交量减少等影响，将22-23年营收由35.52/58.62调至14.09/18.79亿美元，新增24年预测值25.48亿美元，参考可比公司估值，给予公司2022年7.90xPS，下调目标价至12.64美元。维持增持评级。
　　风险提示
　　美国股市及加密货币市场超预期下跌；新业务及海外市场开拓不及预期。