首创证券-爱柯迪-600933-2022年半年报点评：2季度收入逆势环比增长，加速收获电动智能时代红利-220818

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　　公司发布2022年半年报，2Q22收入逆势环比增长：1H22公司实现营收18.3亿，同比+16.7%；实现归母净利润2.1亿，同比+7.5%。2Q22公司实现营收9.3亿，同/环比分别+20.8%/+3.1%；实现归母净利1.3亿，同/环比分别+41.5%/+51.1%。
　　1、收入端：受电动智能业务及海外市场提振，2季度逆势环比增长。1H22公司汽车类压铸件营收同比+16.7%（营收占比92.0%），公司2Q22整体营收分别同/环比+20.8%/+3.1%，显著优于汽车行业整体（2Q22中国乘用车产量同/环比分别+1.0%/-10.1%）。预计驱动因素主要为：1）电动智能业务加速放量：1H22公司新能源汽车用产品销售收入同比增长约200%，智能驾驶系统项目（激光雷达、视觉系统、中控系统等）快速增长；2）海外市场稳健增长（1H22海外营收同比+16.1%）。
　　2、利润端：毛利率显著恢复，利润弹性显现。1）毛利率。1H22毛利率为25.1%（同比-3.6pct），2Q22公司毛利率为26.8%（同/环比分别-1.2pct/+3.4pct）。预计二季度毛利率受到人民币走弱、原材料成本传导见效&铝价环比下降提振；2）净利率。1H22公司扣非净利率为10.2%（同比+0.6pct），2Q22净利率为13.3%（同/环比分别+4.3pct/+6.3pct）。2Q22公司销售/管理/财务/研发费用率环比分别持平/-0.4pct/-3.7pct/持平，其中财务费用率下降主要得益于汇兑收益同比增加。综合看，公司2Q22净利率走强受毛利率上行与财务费用率下行共同支撑。
　　加速收获电动智能时代红利，下半年迎需求产能双升。1）加速收获电动智能时代红利：1H22公司获得的新能源汽车项目（含热管理系统、智能驾驶系统）占比约80%。公司正推进发行转债募资不超过15.7亿元投入汽车三电系统核心零部件及大型结构件业务（计划引入8400吨等压铸机增强一体化压铸领域竞争力）；2）2H22将迎新产能投放：2H22公司柳州生产基地将开始爬坡，爱柯迪智能制造科技产业园项目、墨西哥北美生产基地有望竣工交付投入使用。2H22车市需求有望在多级促销费政策及宏观经济复苏支撑下迎来强势复苏，公司有望迎来需求产能双升时期。
　　投资建议：我们预计公司2022年、2023年和2024年实现营业收入为42.1亿元、53.9亿元和64.1亿元，对应归母净利润为5.3亿元、7.6亿元和9.9亿元，以今日收盘价计算PE为29.7倍、20.5倍和15.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。