民生证券-中曼石油-603619-2022年半年报点评：量价齐驱，单季业绩创上市新高-220818

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　　事件：2022年8月17日，公司发布2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入13.96亿元，同比增长85.72%；归母净利润2.12亿元，同比增长778.01%；扣非归母净利润2.11亿元，同比增长879.56%。
　　 22Q2公司归母净利润创上市新高。2022Q2，公司实现营业收入7.92亿元，同比增长87.69%；归母净利润为1.40亿元，同比增长290.23%，是公司上市以来的最高利润水平。
　　原油上产不断提速，量价齐驱业绩释放。2022年上半年，原油价格持续高位，同时，公司上产开发不断提速，产量得到明显提升。22H1公司原油板块收入占比55.54%，毛利占比99.79%，原油业务成为公司主要的盈利来源。1）产量方面，22H1公司温宿项目实现原油产量19.79万吨，同比增长294.22%，环比增长65.19%，已完成全年产量目标的51.4%；其中，Q1产油量为8.41万吨，Q2产油量为11.38万吨。2）价格方面，22H1公司原油单位售价为3917元/吨，同比增长130.85%，按照2022年上半年美元兑人民币的即期汇率均值6.4832人民币/美元和原油1桶=6.85吨来计算，单位售价为88.19美元/桶。
　　一体化产业链竞争力强，低成本优势突出。公司油气勘探开发、油服工程服务、石油装备制造三位一体，三大业务板块衔接紧密、相互依托，形成强劲的一体化产业链竞争力。2022H1，公司原油单位成本为803.01元/吨，即18.08美元/桶，桶油毛利率79.50%，低成本优势明显。
　　三大区块勘探进程稳步推进。2022年上半年，公司投资活动现金流出为3.21亿元，同比增长26.22%，主要是勘探开发板块井及地面工程建设投资性支出增加。截至目前，坚戈区和岸边区块经评估探明的地质储量为6441.4万吨和2523.2万吨，同时，温宿区块二期勘探进程稳步推进，从而公司未来上产潜力较大。
　　非主力业务盈利能力下滑，但对业绩影响较小。2022年上半年，公司装备制造业务收入为0.63亿元，同比下滑66.80%，毛利率为19.86%，同比减少5.05pct；油服工程业务实现收入5.49亿元，同比增长18.46%，毛利率为-2.78%。然而该两项业务的毛利占比仅为0.21%，对公司的业绩影响较小。
　　投资建议：公司原油勘探业务成本优势突出，且处于增储上产的成长期，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.24/7.66/10.82亿元，对应EPS分别为1.31/1.91/2.71元/股，对应2022年8月17日收盘价的PE分别为16倍、11倍、8倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：油价大幅下降风险；勘探和收购进程不达预期的风险；海外疫情反复影响海外油田作业的风险。