天风证券-爱博医疗-688050-业绩略超预期，角膜塑形镜增扩度数适用范围获批-220820

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　　事件：
　　2022年8月18日，公司发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入2.73亿元，同比增长32.33%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长34.68%；实现扣非归母净利润1.12亿元，同比增长36.11%；经营活动产生的现金流净额为1.29亿元，同比增长35.73%。二季度实现营业收入1.42亿元，同比增长16.25%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长16.29%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比增长18.01%。
　　点评：
　　Q2整体销售受疫情影响，下半年有望加速恢复
　　2022年上半年公司毛利率为85.23%，同比提升1.43 pcts，规模效应促进主要产品单位成本降低，带来毛利率提升；净利率为44.18%，同比提升0.11pcts；销售费用率为13.93%，同比下降3.35pcts，销售费用的增加主要受股份支付费用增加所致；管理费用率为10.66%，同比下降0.12pcts，管理费用的增长主要系职工薪酬、折旧摊销及股份支付费用增加，整体看公司费用控制较好。2022H1公司现金流的增加主要系收入增长、回款增加，同时增值税留抵税额退税使得收到的税费返还较上年同期增加较多。
　　人工晶状体增速阶段性放缓，角膜塑形镜有望保持较高增速
　　分产品类别看，1）人工晶状体：2022年H1收入1.78亿元，同比增长15.10%，由于二季度受疫情影响，部分区域医疗机构白内障手术量下降，使得人工晶状体增速阶段性放缓，但长期看我国人口老龄化不断加剧，人均可支配收入增长和居民健康意识增强推动医疗健康支出的增加，人工晶状体需求（尤其是高端产品）预计未来仍将呈现增长态势；2）“角膜塑形镜：2022年H1收入0.76亿元，同比增长71.10%，目前角膜塑形镜在中国8-18岁青少年中的渗透率仍处于较低水平，在中国青少年近视率不断提高和日渐迫切的视力改善需求下，未来有望保持高速发展。
　　研发加码，多产品进入注册阶段，角膜塑形镜增扩度数适用范围获批
　　2022年H1研发投入总额为3122.56万元，同比增长11.88%。目前公司多焦点人工晶状体、硬性接触镜酶清洗液和润滑液均已处于注册阶段，研发布局领先。2022年6月，角膜塑形镜增扩度数适用范围注册申请获得国家药品监督管理局批准。境外方面，2022年6月，公司在泰国取得一次性人工晶状体植入系统注册证书，在秘鲁取得预装式人工晶状体注册证书。
　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为6.58/9.85/13.43亿元，归母净利润分别为2.77/4.04/5.30亿元人民币，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险