民生证券-横店东磁-002056-2022年半年报点评：光伏领跑增长，扩产动能强劲-220819

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　　事件：2022年8月17日，公司发布2022半年报：2022H1，公司实现营收93.69亿元，同比增长64.6%；归母净利润7.97亿元，同比增长46%；扣非归母净利6.63亿元，同比增长38.6%。2022Q2，公司实现营收49.73亿元，同比增长58.7%、环比增长13.1%；归母净利润4.31亿元，同比增长49.9%、环比增长17.9%；扣非归母净利3.75亿元，同比增长48.1%、环比增长30%。
　　业绩超我们此前预期。
　　光伏领跑，业绩同比大增。2022H1营收同比增长64.6%，其中磁材/器件/光伏/锂电分别实现收入21.4/3.7/58.6/8.1亿元，分别同比增长11.38%/14.57%/97.54%/151.12%，光伏+锂电增速领跑。归母净利润同比增长46%至7.97亿元，主要得益于毛利同比增41.31%至15.61亿元，其中磁性、光伏、锂电产品的毛利分别为5.01/7.76/1.92亿元，磁材和光伏毛利分别同比增长5.16%/93.29%。毛利同比增加4.57亿元，磁材、光伏分别占增量的5.39%和82.01%。光伏产品毛利增长主要是由于上半年光伏景气，公司产品量价齐升。
　　①量：公司于去年底建成投产的4GW高效电池、2GW高效组件等项目，经过短暂的爬坡，均在Q1实现满产，上半年电池出货2GW，组件出货2.2GW，其中166mm+182mm电池产能占比超90%，欧洲市场组件出货占比约80%。
　　②价：上半年传统能源价格大涨，作为替代品种的光伏需求快速增长，阶段性供需错配推高硅料价格，上半年硅料均价同比上涨71%至253元/千克，进而推动组件和电池片价格上涨。
　　③毛利率：售价成本同步提升，或由于分母端售价上涨比例较大，公司综合毛利率同比下降2.75pct至16.67%。光伏/磁材毛利率均有所下滑，分别同比下滑0.30/3.69pct。
　　回购+增持彰显管理层信心。2022年4月，公司公告称拟使用自有资金人民币1.5-2.5亿元回购公司股份，回购股份价格不超过人民币20元/股（目前已调整为30元/股），截至8月18日已完成回购1110万股。4月15日，公司董事长、副总经理、董秘等高管通过集中竞价方式在二级市场进行增持，4人共增持15.23万股。回购和增持都彰显了管理层对公司发展的信心。
　　投资建议：随着磁材+器件以及光伏+锂电两大产业中公司布局的各项目投产，公司逐步打开成长空间。2022年7月，2.5GW高效组件项目建成投产，后续还有6GWh高性能锂电池项目的产能投产，下半年增量有保障。我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024年将实现归母净利16.50亿元、19.92亿元和23.45亿元，EPS分别为1.01元、1.22元和1.44元，对应8月19日收盘价的PE分别为23、19和16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨，产能释放不及预期，下游需求不及预期等。