天风证券-格尔软件-603232-股权激励发布彰显信心，中报有望延续一季度提速态势-210711

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事件：7月9日晚，公司发布股权激励计划（草案），拟授予激励对象的股票期权数量为700.00万份，约占当前股本的3.02%。

点评：股权激励发布绑定核心骨干，彰显长期发展信心公司发布股权激励计划（草案），拟授予激励对象的股票期权数量为700.00万份，涉及高管及核心业务人员163人，约占当前股本的3.02%，本激励计划授予股票期权的行权价格为每股13.58元。

本次激励目标21-23年行权期解锁条件，以2020年的净利润为基数，21-23年净利润增速不低于35%/70%/105%，同比增速不低于35%/26%/21%。

我们认为公司发布股权激励计划能够绑定核心骨干，为长远稳健发展提供激励约束机制和人才保障，同时彰显公司长期发展信心。

中报有望延续一季度提速态势，全年经营目标可期公司21年一季度收入同比增长45.77%，合同负债实现2.33亿，相比20年末增速达22.63%，公司预计21年收入经营目标为5.7亿（我们认为保守目标）。

我们认为一季度增速较快表明公司业务需求旺盛，信创业务开展顺利，根据信创落地进度，中报业绩有望延续一季度提速态势，21年经营目标大概率实现可期。

信创驱动业绩未来有望高速增长，零信任推动中长期商业模式变化公司常年在党政军企等领域推动信息安全产品，拥有丰富的客户信任基础。

预计信创驱动近三年业绩高速增长是大概率事件。

同时公司持续加强拓展零信任领域解决方案，促进零信任试点项目的实施落地，展望未来三到五年，零信任产业大势所趋，我们看好公司成为中国Okta，实现从产品到SaaS的商业模式变化。

盈利预测与投资评级：考虑到公司股权激励目标，以及未来信创落地确认收入的时间，我们维持盈利预测，21-23年收入为6/8.41/11.77亿，归母净利润为0.91/1.4/2.14亿，维持“增持”评级。

风险提示：国产替代进程低于预期，零信任产业发展低于预期，市场竞争加剧。