安信证券-瑞联新材-688550-业绩高增长，显示材料板块持续发力-220819

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　　■事件：瑞联新材发布2022年半年报，报告期内公司实现营收8.97亿元，同比+30.56%；归母净利润1.61亿元，同比+59.22%，22Q2实现营收4.72亿元，同比+24.52%，环比+11.15%，实现归母净利润0.81亿元，同比+60.52%，环比+1.96%。
　　■业绩高增长，显示材料板块持续发力。分板块看，据公告，上半年公司OLED、液晶、医药CDMO营收为3.25、4.81、0.67亿元，同比+48%、+40%、-34%，对应毛利率42%、31%、61%，总体看显示材料增速较快，OLED在中大尺寸终端产品的应用渗透率不断提高，且增速较快，公司工艺优化和生产挖潜对成本下降影响凸显，毛利率同比+12pct；液晶受益于部分客户基于降本或转移业务重心的考虑加大单晶产品的外放规模，且韩系面板厂逐步关停LCD产线后国内面板厂商和混晶厂市占率提升对原材料供应需求相应增加；医药CDMO销售受客户采购预期下调影响，且部分创新药上市进度推迟使对应中间体订单延期，但短期波动不改公司长期优势。综上所述，22Q2公司实现毛利润1.73亿元，同比+35%，毛利率36.7%，同比+2.9pct，费用率（四费&税金）为17.2%，同比-1.6pct。
　　■在建项目稳步推进，医药、电子化学品及新能源材料增量可期。据公告，在建工程方面，OLED及其他功能材料生产项目逐步投入使用，高端液晶材料项目两个车间预计2023Q2-Q3交付，瑞联制药原料药一期、蒲城海泰新能源材料项目预计8月下旬交付；截止2022年6月，公司医药管线数量已达120个，较2021年底增加20个，其中终端药物为创新药的项目86个，仿制药项目32个，此外，电子化学品板块光刻胶材料部分产品已规模化销售，膜材料处于客户送样测试阶段，未来有望创造新的业绩增长点。
　　■投资建议：预计2022-2024年归母净利润为3.25、4.19、5.15亿元，维持买入-A投资评级。
　　■风险提示：产品需求不及预期，项目建设进度不及预期、原料药研发认证进度不及预期等。