国泰君安-耐世特-1316.HK-新能源汽车渗透率超预期，美国将成为新增长点-220819

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　　我们维持“买入”的投资评级，但因预期较快的利润增长而上调目标价至8.40港元。我们的目标价相当于12.2倍2023年市盈率，7.4倍2024年市盈率。
　　耐世特将受惠于全球新能源汽车的快速发展。其中，我们认为美国已经达到新能源汽车大规模应用的临界点，预计未来几年渗透速度将快于预期，并快于中国和欧洲。作为通用和福特的长期供应商，公司将从这一大趋势中极度受益。2022年上半年，90%的新获取业务与电动汽车相关，在新能源汽车快速渗透的支持下，未来增长前景有望加快。
　　线控转向产品在2022年上半年实现里程碑，未来有望实现更快增长。与大陆集团研发的制动转向技术的发展也取得了重大突破，兼容所有电动转向和所有SAE自动驾驶等级。
　　盈利已到拐点。尽管录得上市以来的首次中期亏损，我们相信公司将在2022年下半年起有所改善。随着新能源汽车在美国、欧洲和中国的敞口不断增加，在强劲收入增长和毛利率复苏的支持下，公司未来几年有望实现快速且可持续的增长。我们预计公司2022年全年将保持盈利，2022-2024年的3年复合年增长率为44.7%。
　　风险提示：疫情反复；下游需求减弱；原材料价格波动。