西南证券-瑞可达-688800-盈利能力环比提升，新增订单持续增长-220818

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　　事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营收7.3亿元，同比增长112.6%；归母净利润1.3亿元，同比增长242.9%；其中，Q2单季度实现营收3.7亿元，同比上涨88.7%；归母净利润0.7亿元，同比上涨244.2%。
　　盈利能力环比提升，新增10亿订单金额。2022年上半年国内新能源汽车渗透率持续提高，推动公司新能源汽车连接器业务高增。公司上半年共计签定合同10.04亿元，其中新能源汽车及储能占比87.4%约8.8亿元，通信占比7.7%约0.8亿元，工业及其他占比4.9%约0.5亿元。盈利能力方面，公司上半年毛利率为26.5%，净利率为17.2%，其中Q2单季度毛利率达到了28%，同比提升5.2pp，环比提升3pp，盈利能力进一步改善。费用率方面，公司管理费率为2.1%，财务费用率为-0.6%，销售费用率为1.4%，研发方面，公司持续加大投入，研发费用约为3223.5万元，同比增长94.3%，研发费用率达到4.4%。
　　高压换电连接器相继迭代，智能网联高速连接器加速推进。公司上半年在新能源车领域陆续开发了第二代乘用车商用车换电连接器和第四代高压连接器等。公司在高压连接器领域形成了丰富的产品线，供货玖行能源、美国T公司、蔚来、上汽、长安、比亚迪、宁德时代和华为等。第四代高压连接器的推出将进一步提升公司的市占率，而换电连接器开拓出租车和工程机械等新领域，同时电子母排应用加速落地。高速连接器方面，公司立足无线通信射频连接器，积极开发车载智能网联高速连接器，未来有望加速落地并为公司带来业绩增量。
　　定增项目批复落地，光储市场空间广阔。公司上半年公告定增预案拟募集6.8亿元，其中3.95亿元投入新能源汽车关键零部件项目，0.95亿元投入研发中心项目，1.9亿元用于补充流动资金。该项目目标实现新能源汽车连接器1200万套年产能，预计达产后新增收入约6亿元，新增净利润0.7亿元。此外，公司积极布局光储市场，为T公司、Span.IO、宁德时代、天合光能、阳光电源、上能电气、固德威、中创新航、英维克等海内外知名客户，提供包括储能连接器、高低压线束、电子母排、手动维护开关、储能控制柜等产品在内的，商业/家用储能系统全套连接器系统解决方案。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为2.5、3.7、5.4亿元，对应PE分别为68、46、31倍，维持“持有”评级。
　　风险提示：新冠疫情反复风险；原材料价格上涨风险；下游新能源汽车与基站建设需求不及预期风险；行业竞争加剧导致新增产能过剩与产品价格下降风险。