华鑫证券-广电计量-002967-公司半年报点评报告：业绩扭亏为盈，看好盈利能力持续边际改善-220819

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　　事件
　　广电计量发布2022年半年度报告：营业收入9.95亿元，同比增长20.6%；归母净利润0.19亿元，2021年同期亏损0.19亿元。
　　投资要点
　　▌不惧疫情扰动，上半年业绩扭亏为盈
　　营收端：公司上半年实现营业收入9.95亿元，同比增长20.6%，主要系公司疫情期间应对更为积极，管理中心向子公司前移，设备人员向子公司倾斜，紧抓落实实验室产能提升和订单消化，推动营业收入同比持续增长。成本端：上半年公司成本管控效果显现，销售费用率16.4%，同比减少0.72pct；管理费用率7.46%，同比下降1.11pct，财务费用率0.92%，同比下降2.11pct，主要系2021年募资后利息收入增加支出减少。业绩端：公司上半年实现归母净利润0.19亿元，2021年同期亏损0.19亿元，业绩实现扭亏为盈。公司上半年经营性现金流0.78亿元，主要系公司持续加强应收账款管理所致。
　　▌ Q2单季度净利率16.1%，盈利能力显著修复
　　2季度单季实现收入6.34亿元，同比增长22.6%，较前两季度同比增速持续改善，2021Q4及2022Q1营收同比增速分别为5.9%/17.1%；2季度单季毛利率50.0%，同比增长5.41pct；2季度单季归母净利润0.94亿元，同比增长74.1%，单季净利润率16.1%，同比增长4.7pct，接近2020年同期水平，或主要由于订单消化量增加，规模效应体现叠加公司精细化管理措施得力，利润逐步释放。
　　▌汽车线业务快速增长，食品检测同比增长48%
　　计量业务收入2.64亿元，同比增长15.2%，占营收比重26.6%；毛利率42.6%，同比小幅下降0.3pct。公司在通信、电子电器、轨道交通、汽车、食药等行业客户开发效果明显，连续中标多个行业高端客户计量校准项目，业务整体发展稳健，我们预计下半年增长或有望加速。可靠性与环境试验及电磁兼容业务分别实现收入2.81/1.13亿元，同比增长22.4%/27.5%，占营业收入比重28.3%/11.4%；对应毛利率分别为42.3%/48.1%，同比增长2.6pct/2.04pct，毛利率均有提升，主要系公司具备物理类检测多方面优势，依据大客户策略，充分把握汽车、通信、军工行业等业务需求机遇；其中电磁兼容业务下游中，公司尤其在e-Call及V2X车载通信类测试领域积极探索，汽车产品线业务实现快速增长。环保检测业务实现营收0.65亿元，同比增长23.5%，占收入比重6.51%，公司承接17省（市）国家地下水监测工程水质监测项目，10家实验室顺利入围第三次全国土壤普查第一批及第二批检测实验室名录，预计后续或将持续带来业绩。食品检测业务实现营收0.65亿元，同比增长48.1%，占收入比重6.49%，毛利率0.99%，同比增加9.86pct；食品业务增长迅速，主要系企业客户开拓取得成效，业务结构进一步优化，与多家重点企业客户建立合作关系，收入端快速增长叠加折旧成本相对稳定带来食品板块盈利能力明显提升，预计后续有望更多受益企业客户占比提升带来收入及利润提升。
　　▌下半年需求旺季，看好利润率修复预期
　　公司业务具备一定季节性，军工汽车行业需求高景气，培育业务拓展效果显现，我们预计下半年随着下游需求进入旺季，疫情影响减弱，订单有望加速消化，实现收入端加速增长；此外公司实行大客户战略叠加精细化管理，有望维持较高的毛利率水平；叠加公司成本管控目标逐层分解落实，我们预计利润端有望具备更大增长弹性，利润率边际或将继续提升。
　　▌盈利预测
　　预测公司2021-2023年收入分别为28.0、35.0、43.6亿元，EPS分别为0.48、0.66、0.86元，当前股价对应PE分别为47、35、27倍，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　政策变动风险；行业竞争格局加剧风险；品牌公信力下降风险;企业客户拓展不及预期风险；疫情恢复不及预期等。。