东兴证券-奇安信-688561-营收亮眼，有望持续受益行业趋势-220819

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　　事件：2022年8月17日，公司发布2022年半年报，报告期内公司实现营业收入19.68亿元，同比增长35.21%；归母净利润-9.10亿元，亏损幅度同比收窄。
　　营收增速亮眼，企业收入及新赛道产品收入增势迅猛。公司营收增速亮眼，分客户来源来看，2022H1企业客户/政府客户/公检法客户营收占比分别为63.28%/25.82%/10.90%，其中企业客户营收占比较去年同期提升近9个百分点，营收同比增长56.68%。公司企业客户大幅增长主要源自年初调整组织架构成立军团，深挖行业客户需求，并且将冬奥零事故等样板案例所积累的经验运用至行业客户中，从而快速拓展行业客户。分产品来看，公司的新赛道产品实战化态势感知及数据安全品类拓展顺利，新赛道产品收入占安全产品及服务收入比例超70%，其中实战化态势感知及数据安全品类2022H1增速超40%，据IDC、Gartner等数据测算，公司多项产品市占率及技术先进性排名第一，持续领跑行业。
　　三大费率持续下降，经营效率稳步提升。上半年公司营收虽然实现了大幅增长，但亏损并未同步大幅收窄的原因主要是营业成本增加显著，主要系上半年疫情反复，供应链受影响及上游成本增长所致，未来待经济恢复常态风险有望淡化。但可以看到公司三大费率持续下降，上半年研发费率/销售费率/管理费率分别下降6.54/5.97/5.27个pct，三费营收占比合计同比下降17.78个pct。同时，公司存货周转率大幅提升34.30%，总资产周转率等运营指标也稳步提高。公司费率控制及运营能力显著提高，有利于公司长期发展。
　　网安行业重视度不断凸显，公司作为行业龙头有望把握行业趋势。一方面政策层面始终高度重视网安建设，《“十四五”数字经济发展规划》强调“着力强化数字经济安全体系”，《中华人民共和国数据安全法》、《中华人民共和国个人信息保护法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《网络安全审查办法（2021年）》等具体法规及政策也频繁落地；另一方面在数字化趋势下重点行业、区域客户也更加重视网安建设，重点行业包括能源、金融、运营商等尤其是大型国央企重点行业客户，重点地域包括京津冀、长三角、珠三角、川渝等数字化建设程度相对较高从而网安建设需求相对迫切的重点区域客户，相关客户投入持续增加。而公司作为网安龙头企业，拥有丰富的产品体系和客户服务经验及案例，且2022年是北京冬奥会和冬残奥会唯一网络安全服务与杀毒软件官方赞助商，未来有望把握行业发展趋势迎来发展机遇。
　　公司盈利预测及投资评级：公司系网安行业龙头，在重点行业客户拓展顺利，新型网安产品势头正猛，且自身抗风险及运营能力较强，看好公司发展，我们预计公司2022-2024年净利润分别为-2.84、0.96和3.97亿元，对应EPS分别为-0.42、0.14和0.58元。当前股价对应2022-2024年PS值分别为4.70、3.44和2.55倍，对应2022-2024年PE值分别为-130、384和93倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：网安行业发展不及预期风险，业务拓展不及预期风险，产品拓展不及预期风险。