民生证券-中兵红箭-000519-2022半年报点评：受益于培育钻石高景气，产品结构优化驱动盈利能力提升-220819

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　　事件概述：公司于8月18日发布2022年半年报，2022H1，公司实现营业收入32.03亿元，同比+11.19%，实现归母净利润7.02亿元，同比+114.61%，符合此前公司业绩预告区间。分季度看，2022Q2，公司实现营业收入18.22亿元，同比+20.25%，实现归母净利润4.20亿元，同比+82.49%。
　　营业收入增速稳定，归母净利润实现同比高增长。在收入端，2022H1公司实现营业收入32.03亿元，同比+11.19%，相较于2021H1的收入同比增速24.28%有所放缓。分产品来看，超硬材料及其制品/专用汽车/汽车零部件/特种装备的收入分别同比+18.30%/-42.24%/-17.47%/+16.84%，占营业收入的比例分别为50.06%/3.80%/4.35%/41.79%，其中，超硬材料及其制品、特种装备贡献主要的营业收入，其收入的增长带动公司收入稳步上行；在利润端，或因培育钻石及工业金刚石产销两旺，2022H1公司归母净利润同比+114.61%。
　　期间费用率控制良好，产品结构优化带动盈利能力提升。在费用率方面，2022H1，公司的销售期间费用率同比-1.19PCT至10.43%，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.17PCT/-0.55PCT/+0.11PCT/-0.58PCT至0.83%/6.03%/4.91%/-1.34%；盈利能力方面，受益于超硬材料行业的高景气度，2022H1，公司的销售毛利率与销售净利率分别同比+11.08PCT、+10.55PCT至36.23%与21.90%。分产品来看，公司的超硬材料及其制品、特种装备制造业的毛利率分别同比+18.34%/+2.67%至54.73%与20.64%。
　　特种装备实现生产经营平稳可控，2022H1盈利能力提升。2022H1，公司的特种装备业务收入同比+16.84%至13.39亿元，其占主营业务收入的比例提升至41.79%，或因公司坚决落实“紧前生产、紧前交付”要求，实现装备生产经营平稳可控，特种装备毛利率稳步上行，带动公司盈利能力一定程度提升。
　　超硬材料行业景气度持续高企，产销两旺带动公司业绩高增。一方面，根据GJEPC数据，2022年1-7月，印度培育钻石毛坯进口额同比+63.7%至10.08亿美元，裸钻出口额同比+72.7%至10.07亿美元，印度中游培育钻石的进出口数据进一步验证培育钻石行业的高景气度。另一方面，超硬材料行业新增产能大部分投向培育钻石生产，造成工业金刚石供给下降，而下游传统需求相对刚性，需求较为稳定，下游的光伏行业高速发展带动对金刚石微粉的需求增长，公司作为超硬材料龙头，营收与业绩有望持续受益。
　　投资建议：预计公司2022-2024年分别实现营业收入91.86、109.58与129.88亿元，同比分别+22.3%、+19.3%与+18.5%；分别实现归母净利润12.98、17.52与21.87亿元，同比分别+167.4%、+35.0%与+24.8%；实现EPS 0.93、1.26与1.57元，8月18日收盘价对应PE分别为39、29与23倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期，竞争格局恶化，原材料价格波动等。