银河证券-新洁能-605111-中报符合预期，产品结构升级向更高价值量领域迈进-220817

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　　事件公司发布2022年中报业绩，公司报告期实现营业收入8.61亿元，同比增长25.73%，归属于上市公司股东的净利润2.34亿元，同比增长34.42%，业绩增长符合预期。
　　产品结构和客户结构升级，公司成长天花板进一步提升。报告期内，公司紧抓光储车等新型领域业务布局，结合自身技术、产品和产业链优势，积极调整产品和客户结构，进一步提升国产替代和公司自身在行业内高端市场影响力。在产品结构方面，IGBT产品报告期实现营收1.25亿元，同比增长371.23%，收入占总营收比达到14.57%，SGTMOSFET产品实现营收3.60亿，同比增长32.84%，占收入比达到41.89%，SJMOSFET实现营收0.99亿元，同比增长66.16%，收入占比达到11.52%。公司产品结构逐步向好。从客户结构上来看，公司在工控、光伏储能和汽车电子领域收入占比达到36%、18%和13%，消费电子和安防收入占比进一步降低，公司产品向更高价值领域延申。
　　研发创造自身壁垒，SICMOSFET和车用IGTB为公司下一步布局重点。公司报告期内研发投入3833.23万元，新增授权专利25项，其中发明专利13项、实用新型专利12项。公司目前已在报告期内推出1200V 60mohm SiCMOS样品，并在22Q3推出1200V 17mohm/32mohm /75mohm等SiCMOSFET系列产品，在GaNHEMT方面，公司目前也推出了650V175mohm的样品，预计22H2对客户送样评估。在车用IGBT方面，公司开发了市面上首款TO-247Plus封装750V 225AIGBT产品，该工程流片已完成，产品参数达到预期水平，目前已进入应用评估阶段。
　　光储车客户持续突破，向高端市场稳步迈进。公司产品在报告期已于多家国内客户完成合作，其中在汽车电子方面，公司与比亚迪完成近二十款产品的大批量供货，另外公司通过Tier 1厂商进入小鹏、理想、蔚来、极氪等数十家车企，其中涉及主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等核心系统，交付数量已超过40款且持续增加，产品交付至今无任何异常反馈。在光伏客户方面，公司产品相关性能已达到国际厂商主流竞品水平，成功导入并大量供应国内80%以上的Top10光伏企业，进一步加强与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源等头部企业的合作规模，并根据行业特色要求以及未来市场需求，与部分客户签订了保供协议。
　　投资建议我们认为，公司凭借多年在行业内深耕，从设计逐步延伸到封测领域，形成产业链纵向整合，提升公司竞争壁垒。长期看好公司车用IGBT和SiC等新产品放量带来更强的竞争优势。我们预计公司2022-2024年EPS分别为3.80/4.90/6.03，对应PE为32.45X、25.12X、19.85X，维持“推荐”评级。
　　风险提示采购价格波动风险；功率器件景气度下滑风险；产品研发和推广不及预期风险。