山西证券-江苏租赁-600901-推进厂商+租赁模式，业绩保持韧性-220819

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　　事件描述：
　　公司2022年上半年实现营业收入21.47亿元，同比增长5.83%，实现归母净利润1.18亿元，同比增长11.27%，加权平均ROE7.90%，减少0.12pct。
　　事件点评：
　　坚持小微公司零售战略，新兴细分领域资产规模扩大。2022年上半年公司零售化特点明显，共计投放合同32,927笔，其中小单（1000万）及以上占99%。融资租赁资产规模1,037.97亿元，较上年末增长10.82%。其中能源环保业务板块收入增长40.37%，在分布式光伏、新型能源乘用车等多个细分领域快速增长。
　　 “厂商+区域”持续发力，航运业务国际化稳步推进。公司通过“厂商+区域”双线模式拓展客户。厂商合作方面，公司共与近1700家厂商和经销商建立合作，较上年末增长45%，业务服务广度持续扩展；在区域开发方面，公司增加苏南区域线开发人员完备团队建制，复制产业聚集地区开发模式和组建区域战略客户团队，相关服务业务深度提升。同时，公司创新运用融资工具，启动国际评级工作，为了开展境外业务做好准备。公司在上半年共新增授信14家，合计55.05亿元，累计共获得149家银行共计1,708.24亿元的授信，授信使用率40.96%。
　　多维度风控体系发展，金融科技为资产管理保驾护航。公司上半年末租赁资产不良率为0.92%，比上年末下降0.04个百分点。60天以上逾期率为0.79%，拨备率为4.00%，拨备覆盖率为433.70%，同时建成租赁物远程监控集成平台“智联万物”，扩展非接触性业务和数据分析效用，持续保护和完善资产管理的信息安全。
　　投资建议：
　　预计公司2022年-2024年分别实现营业收入45.09亿元、51.80亿元和59.33亿元，增长14.43%/14.88%/14.53%；归母净利润23.45亿元、27.03亿元和30.76亿元，增长13.14%/15.25%/13.83%；PB分别为0.99/0.92/0.87，维持“增持-A”评级。
　　风险提示：
　　金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件