华鑫证券-妙可蓝多-600882-业绩符合预期，下半年望改善-220818

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　　事件
　　妙可蓝多发布2022年半年报：2022H1营收25.94亿元（同增25.48%），归母净利润1.32亿元（同增18.03%）。
　　投资要点
　　▌疫情影响二季度，运费等拖累毛利率
　　2022Q2营收13.08亿元（同增17%），归母净利润0.58亿元（同减27%），扣非0.47亿元（同减40.82%）。毛利率2022H1为36.32%（同减3pct），其中2022Q2为33.9%（同减7pct），系原材料上涨及运费上涨所致。净利率2022H1为5.74%（同减0.3pct），其中2022Q2为5.17%（同减2.5pct），系受毛利率下降拖累所致。
　　▌奶酪整体稳增长，常温奶酪棒推陈出新
　　分产品看，2022H1奶酪20.42亿元（同增34%），其中即食奶酪14.2亿元（同增22%）。考虑2021年基数及疫情影响，预计二季度即食奶酪棒同比持平。上半年推出小酪牛系列及常温每日吸奶酪，不断丰富常温奶酪产品品类，实现低龄儿童的“人群破圈”。分区域看，2022H1北区/中区/南区营收分别为12.45/8.98/4.46亿元，同比33%/23%/12%。
　　▌盈利预测
　　短期因疫情扰动致公司二季度利润出现下滑，但中长期我们看好公司在奶酪领域细分布局。根据半年报，我们略调整公司2022-2024年EPS为0.70/0.98/1.33元（前值分别为0.8/1.26/1.85元），当前股价对应PE分别为51/37/27倍，维持“推荐”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增长不及预期、市场竞争加剧等。