西南证券-和而泰-002402-营收逆境正增长，汽车电子与储能业务快速扩张-220818

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　　事件：公司发布2022年半年度报告，22年H1实现营收28.8亿元（同比+1%），归母净利润2亿元（同比-27%）。Q2单季度实现营收16.4亿元（同比+4%，环比+32.4%），归母净利润1.3亿元（同比-22.6%，环比+82.2%）。
　　疫情消退Q2业绩大幅改善，毛利水平逐步恢复。22年上半年，受疫情和上游电子元器件涨价影响，公司营收和归母净利润增长不及预期，毛利率同比减少1.7pp，为18.7%。但Q2疫情消退后，公司生产交付快速恢复，单季度实现营收16.4亿元（环比+32.4%），归母净利润1.3亿元（环比+82.2%），毛利率环比提升3pp，至20%。费用方面，22年H1综合费用率为9.9%，维持稳定。
　　家电/工具市场静候花开，汽车电子强劲增长。受复杂国际形势和疫情影响，上半年公司家电、智能家居和工具板块同比增速分别为+1%/+1%/-25%，公司坚持“三高”战略，积极拓展大客户，推动市占率提升，待负面因素消退，业绩有望快速恢复。汽车电子方面，公司8月非公开发行拟募集4亿元建设汽车电子全球运营中心，同时加速推动在深圳、杭州、越南和罗马尼亚等生产基地的汽车电子产线的产能扩建，持续加码汽车电子业务。目前，公司已与博格华纳、尼德科等国际著名Tier1厂及国内整车厂形成战略合作，产品包括汽车逆变器、气泵控制、座椅控制、HOD控制、天幕控制、UWB等，22年H1公司汽车电子业务营收1.3亿元，同比增长76%，已成为公司业绩的第二增长极。
　　横向拓展储能领域，快速扩大市场边界。公司22年8月发布非公开发行预案，拟募集1.2亿元用于数智储能项目，拓展储能变流器和电池管理系统项目。公司在变频率控制、电源检测等技术具备深厚积累，具备先发优势，横向拓展储能控制的壁垒较低。公司与国内外大客户保持密切合作，目前储能电池管理系统等项目已量产，22年上半年储能业务实现收入0.2亿元，发展势头强劲。
　　子公司铖昌科技深交所主板上市，是国内稀缺T/R芯片供应商。T/R组件是相控阵雷达核心部件，公司子公司铖昌科技是国内稀缺的T/R芯片供应商，产品在星载雷达、地面雷达等场景得到广泛应用，目前已与多家科研院所及优势企业开展合作，卫星互联网用相控阵T/R芯片已开始批量生产。上半年T/R芯片业务实现营收1.1亿元，同比+43%，保持高速增长。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.78元、1.02元、1.36元，对应PE分别为27倍、21倍、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料价格波动的风险；汇率波动的风险等。