太平洋证券-中谷物流-603565-半年报点评：业绩和分红超预期，期待Q4项目启用-220818

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　　事件
　　中谷物流（603565）于8月15日公司股东大会批准2022年半年度利润分配预案的议案，即向全体股东每10股派发现金红利12元。稍早前公司发布2022半年报，报告期内实现营业收入72.28亿元，较上年同期增长28.98%；实现归属于上市公司股东的净利润15.42亿元，较上年同期增长40.04%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.77亿元，较上年同期增长137%。
　　点评
　　1、报告期内，完成运输量579万标准箱，同比下降6.64%，但营收和净利润继续大幅度增长，主要原因有2个：
　　>>公司在22年上半年合理调配运力，在水位较深区域和水网密度较高区域，采取不用的运力策略，有效地节约了运营成本，提高了利润率。
　　>>远洋集运在22年上半年仍然是处于高位，导致上半年内贸运力继续外流到远洋，内贸运力的紧张使PDCI上半年均值也处于高位震荡。2022年PDCI均值同比2021年上涨26.7%。
　　由图可见，2022年7-8月均值仍高于去年同期水平。
　　2、展望未来，公司早期各项规划陆续落地，例如：公司自有新式船舶将会在今年Q4到23年陆续下水试运营，小高箱拓展新客户，自购办公用房提高内部沟通效率，横跨内贸和近洋的运力调配熟练度继续提升，中谷钦州集装箱物流基地Q4启用等。多重因素叠加Q4旺季PDCI走高的预期，凸显公司成长属性和周期属性并存。
　　投资评级
　　我们认为公司战略步骤清晰，特别是这次半年度分红17亿和去年年报的送股分红等行为，是想要表达与投资者共同成长的意愿。我们看好公司未来发展，预计未来3年EPS分别为1.98、2.14和2.19，对应PE分别为9.3，8.6和8.4，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　高油价时间持续时间过长，国内沿海运价下降过快。