东证期货-黑色金属热点报告：由此轮限电推演，年末冬季能源安全仍存隐患-220818

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　　 ★ 8月份以来，极端高温天气导致错峰限电再起
　　7-8月份以来，中国各地区出现连续40℃以上的极端高温天气，各地火电负荷刷新记录。包括四川、安徽、江苏、浙江等地区陆续出现工业限电、“让电于民”的现象。我们对比了2000年以来，比较大规模的几次限电及其成因。对比来看，历史几次限电成因并不相同。此轮限电原因在于极端高温+水电等新能源发力不足，火电负荷难以满足峰值。
　　★水电出力不足，火电负荷不断刷新记录
　　我国发电能源结构目前仍以火电为主，水电为辅，风电和光伏等可再生比例持续提高。2020年，风电光伏发电量共占比9.1%，2022年上半年占比提高至13%。在电力系统中，无法找到一个能源系统同时满足“清洁能源”、“能源供给稳定安全”、“能源价格低廉”这三个条件。随着大规模风、光能源并网，发电侧的灵活性、可控性变差，风电、光伏在电力系统中到达一定比例（15%~20%）后，每高一个百分点对电力系统的调峰要求都是质的改变。我们认为，在今年的极端天气下，一定程度上提前检验了电力系统的稳定性。
　　★海外缺口或导致国内补充能源减少，冬季能源安全仍存隐患
　　俄乌冲突之后，欧洲天然气出现严重缺口。欧洲缺失的管道气，大概率需要通过LNG进口来补充。今年冬季（10月至次年3月），海外LNG市场大概率重演缺口行情。我们今年冬季，LNG等补充能源的可进口量预计大幅减少。民用和部分商业用气/用电需求或被迫再次转向煤炭/火电。考虑冬季补充能源缺口仍需要煤炭来填补，预计煤价淡季回调后仍将偏强。后期关注煤炭增产、冬季长协煤政策等变化，将决定冬季煤价供应和价格弹性。
　　★风险提示：
　　国内疫情，国际能源价格，俄乌冲突等。